香港,2021年3月10日—标普全球评级3月9日表示,越秀房地产投资信托基金(越秀房托;BBB-/负面/--)的业务复苏不大可能因新冠疫情而发生长期结构性变化。该中国房托的信用质量将继续取决于其未来12个月的收购意愿和降杠杆措施。
我们预计至2021年底越秀房托的经营性资金流(FFO)对债务的比率将自2020年的5.8%恢复至7%,源于我们预测经营复苏、债务略有减少、以及有利融资环境下利息成本降低。然而,需大幅债务融资的任何新物业收购可能意味着基金对于满足股东对增长的关注超过其对降杠杆的承诺。
后疫情时期中国商业活动的恢复将推动越秀房托的业务复苏。我们预计2021年该房托的办公室收入增长将恢复至个位数的低区间值,2020年该收入下降0.7%。广州国际金融中心(该物业占越秀房托2020年办公室收入的52%)将推动该收入增长,缘于该物业45%的租约将于今年续签。其中较大部分已重新商议,我们预计续约租金略有上涨,缘于市场租金高于其现有租约的平均水平。
越秀房托目标租户对于高端办公室的需求仍稳健,未受到在家办公等结构性变化的较大冲击。尽管如此,为了获得稳定租金,该房托可能采取更短期租赁。如果疲软的行业状况持续下去,这可能会破坏长期可持续性。
尽管越秀房托积极调整租户结构,但我们预计其酒店和服装零售板块将继续面临经营挑战。2020年越秀房托广州四季酒店的收入下滑38.6%表明,封锁期后疫情影响依然存在,旅客流动仍低于疫情前水平。
虽然越秀房托2020年未进行收购活动,但该房托仍需在不利经营环境面前展示明确的战略,如股权融资或削减分红,以保护其信用质量。我们将该房托欠佳的信用指标归因于前几年的举债收购,包括从母公司越秀地产股份有限公司收购位于武汉和杭州的地产。