来源|凤凰网 文|任英楠

2016 年地方 AMC 扩容后，越来越多的房企将关注力放到地方 AMC，地方 AMC 股东开始频繁出现房企的身影，招商、建业、协信、万科、华润等大型规模房企纷纷入局。

在【更下一层楼·品器不动产论坛】即将举行之际，凤凰网风财讯特邀“不动产金融”主论坛的嘉宾鼎一投资董事长郑华玲畅谈中国不良资产管理行业的市场格局和发展趋势。

郑华玲2015年创立鼎一，现主要负责鼎一投资的综合运营管理。郑华玲曾在包括鼎晖投资在内的知名私募股权投资机构工作多年，主导过多期大型私募股权基金的发起、设立与管理，并获有香港中文大学工商管理硕士学位，武汉大学文学硕士及学士学位。

在对话中郑华玲在谈到行业格局时，她表示考虑到新冠疫情之后国内困境信贷资产的处置力度更加空前强大、出售主体更加丰富，未来几年仍是不良资产投资好的窗口期。

凤凰网：近年，一些房地产起家的集团企业也介入到了地方 AMC 领域，您如何看待地产 AMC 的发展态势，地产企业集团在这一领域有何优劣?

郑华玲：房企参与到这个市场中，其背后是有逻辑支撑的，我们并不感到意外。首先，房企可以借助 AMC 处理收并购过程中不良资产背后的复杂信贷问题，在 “拿地难、拿地贵”的现状下，从其他角度开拓资源;其次，房企可以学习 AMC 的不良资产收并购处置经验;最后，在地产开发类不良资产处置中，双方可以互惠互利，共同进行项目的开发盘活。

与此同时，地方 AMC 则可以借助房企的丰富经验推进项目开发，化解自行开发能力局限性的问题。

因此，房地产商入股地方AMC，确实存在双方优势互补的潜在可能。

凤凰网：在困境资产投资领域来说，鼎一投资跟国有五大行以及上市的四大 AMC 相比，有怎样的特殊竞争力?

郑华玲：与国有五大行相比，银行主要采取协议转让和自主清收等方式处置困境资产，其作为最重要的困境资产供给方，是鼎一重要的合作伙伴。

目前国内困境资产市场从总量看，四大 AMC 仍占据主导地位，其作为持牌金融机构且业务网点遍布全国，从银行直接获取各类困境资产具备一定的牌照优势。此外，四大 AMC 的资金成本较低且规模较大，体量上也具备天然优势。鼎一作为市场化的私募基金管理人，商业模式与AMC存在一定区别，相对而言更加注重在项目获取、精细化运营、多元化退出方式、激励机制设计等方面进行深入探索。在部分大体量的困境实物资产或困境企业股权的深度重组运营类业务上，鼎一与四大 AMC等金融机构也存在着广泛业务协同合作的可能性。

凤凰网：当前的宏观背景和市场格局下，如何把握整个困境资产的投资机遇，请你给同行一些建议。

郑华玲：这几年，参与到困境资产投资的人越来越多，整个行业的生态链也越来越丰富。面对市场上不断涌现的机遇和挑战，如果我们能做到抱朴守一，沉下心做一名困境资产行业的“手工艺人”，一心一意地用笨办法干精细活，就有机会穿越短期的波动，获得丰厚的收益。

凤凰网：现在鼎一投资的投资思路、发展思路分别是怎样的?

郑华玲：到目前鼎一已经成功地运营了三支大型的机构化基金，总规模近百亿，第四期人民币基金也即将迎来首次交割。而我们的投资思路也已经进化到2.0模式——把高频的传统困境资产包批量交易作为流量入口，并且抓住其中的特殊机遇，低价获取优质的核心资产，比如不动产、船舶资产、股权类资产。在阶段性的持有运营增值后，选择好的时机退出，从而实现价值的最大化。

总结来看就是，通过“流量型的批量收购处置 增益型的核心资产持有运营”，从而实现能够对抗周期的，形成兼具期间稳定现金流和中长期超额收益的资产配置组合。

发展思路方面，随着市场体量的不断扩大，鼎一作为行业的积极参与者，努力在2030年前建设成为在全球有重大影响力的困境资产投资、重组、运营平台。我们也希望在这一过程中尽可能地与整个生态链上各方更好的合作，发挥积极盘活者的角色和作用，实现共赢。