2005年借壳吉林纸业上市的苏宁环球（000718.SZ），主营业务变更为房地产开发之后，并未就此止步。

2016年，作为房企转型者，苏宁环球切入医美行业，落地了一系列医美项目。

谁也没有料到，到了2021年，医美成为资本市场最炙手可热的概念。

2016年，公司与苏宁环球集团共同出资成立50亿元规模的医美产业基金——镇江苏宁环球医美产业基金(有限合伙)，此后通过该医美产业基金（上市公司持股45%）收购了4家医疗美容医院，分别分布在北京、石家庄、唐山、无锡四地。

2017年，苏宁环球又通过控股孙公司上海苏亚医疗科技有限公司(简称“苏亚医疗”)以6356万元收购上海天大医疗美容医院有限公司（简称“上海天大医院”）90%股权，显示出其进击医美行业的决心。

在“医美”概念备受追捧的背景下，今年5月以来，苏宁环球密集接受了6批投资者调研。

参与调研的包括兴业证券、海通证券、中信建投、大成基金、嘉实基金、平安财险等券商、基金、保险公司。

如影随形的是，苏宁环球3月末股价只有3.90元/股，到6月1日达到11.21元/股高位。

苏宁环球的医美业务目前是否实现盈利，上扬行情能持续吗？

两条线索拼合成布局路线图

在苏宁环球的医美布局中，一条非常关键的线索是，2016年7月，苏宁环球旗下全资子公司“苏宁环球健康”联合控股股东苏宁环球集团之子公司“上海苏宁国际”“苏宁环球资本”三方共同发起设立苏宁环球医美产业基金（有限合伙），随后正式确定名称为“镇江苏宁环球医美产业基金(有限合伙)”，最新情况是，苏宁环球持股45%。

该医美产业基金成立不久后，投资了北京完美创意科技公司，主要产品“更美APP”。

该基金除了认购其C轮优先股的部分股权，认购金额总计2083.3美元，还向其提供等值于2000万美元的人民币可转债贷款。

此后，该医美产业基金又抛出了一揽子收购计划：包括韩辰医疗美容在武汉和昆明两家医院各80%股份、广州妍雅医疗有限公司100%股权，以及上海港隆中医诊所有限公司、上海古北悦丽医疗美容诊所有限公司、上海悦美医疗美容诊所有限公司3家公司各80%股权，上海港华医院80%股权等11单交易，合计交易金额约3.29亿元（另包括不高于2.4亿元拟认购上海港华医院80%股权）。

可以看到，相比医药、医疗器械、公立医院等受到“强监管”的行业，偏向消费医疗的医美细分领域，无疑更受到苏宁环球这样的房企转型者的青睐。

在2017年年报中，苏宁环球提到，医美产业基金收购的医美资源经过培育梳理后，将陆续纳入上市公司体系。

查询工商信息可知，镇江苏宁环球医美产业基金对外投资中，4家医美公司为“存续”状态，分别为北京苏亚医疗美容医院有限公司、石家庄苏亚美联臣医疗美容医院有限公司、无锡苏亚医疗美容医院有限公司和唐山苏亚美联臣医疗美容有限公司各99%股份。

其余8家公司包括济南苏亚医疗科技有限公司、杭州苏亚医院管理有限公司等显示为“注销”状态。

苏宁环球布局医美的另一条线索是与韩国ID健康产业集团合资成立上海苏亚医疗科技有限公司(简称“苏亚医疗”)，其中苏宁环球全资子公司苏宁环球健康持股60%，ID集团持股40%)。

目前，苏亚医疗分别持有上海天大医疗美容医院有限公司90%股权及重庆苏亚医疗美容医院有限公司100%股权。

加以佐证的一则公告是，2017年7月，苏宁环球通过苏亚医疗以6356万元收购了上海天大医院90%股权。

苏宁环球在医美领域的布局可谓高歌猛进。

赛道成长性有待观察

“一是要看盈利，二是看成长性。”北京某大型投行相关负责人受访时，对于苏宁环球选择的赛道表示肯定。

当下的热点，似乎也是对苏宁环球当时产业眼光的应验。

综合来看，苏宁环球目前控股1家医美医院（上海天大医院），参股4家医美医院（占股45%的医美产业基金旗下医美医院，分布在北京、石家庄、唐山、无锡）。

6月15日接受中航证券、中晴资本等机构投资者调研时，苏宁环球也提到，“五家医院都是医疗美容医院资质，面积在3-6千平方米。业务涉及整形、注射。轻医美占比大概为40%-50%，外科20%-30%，皮肤科25%-30%。”

值得关注的是，这次会议中特别提及，“营销方法主要是老带新，同时也采用直播等新媒体方式。医美行业比拼的是技术、管理、服务等。公司医美医院经过多年的锻炼和提高，在区域市场具备较强的竞争力和品牌美誉度。”

苏宁环球特别提到，上海天大医院拥有开展“面部骨骼轮廓整形技术”资质的优势资源，有四级手术的资质，在行业内是最高级别。

由于“医美”概念一度被市场关注，苏宁环球在今年1月5日-1月7日连续收获三个涨停之后，于1月7日晚间发布股价异动公告，上海天大医院的财务数据得以公之于众。

从当下数据来看，上海天大医院的业绩表现并非像其医美布局那样出色。

2017年-2019年及2020年前三季度，上海天大医院分别实现营收6014.79万元、3655.49万元、1806.64万元和1219.61万元，对应净利润分别为-494.65万元、-1591.09万元、-1631.95万元和-637.09万元，仍为亏损状态。

这也意味着，这个资本故事的闭环中，当务之急是相关资产实现盈利。

上述股价异动公告中，苏宁环球也强调了风险，“医美产业在公司总营业收入占比较小，且目前尚处于亏损状态，未达到盈利；公司目前尚未实施医美产业上游标的如生物医药、医疗器械等资产的收购”。

细看苏宁环球的营收结构，房地产仍是其主业，医美产业占比较小：2020年总营收42.87亿元中，房地产业占比94.24%，建筑业占比1.47%，酒店业及其他占比2.26%，文化创意业占比1.04%，其他业务占比0.98%。

合规性存有不足

在盈利性之外，合规性或许是医美行业最大的隐忧。

就在6月10日晚间，国家卫健委、中央网信办、公安部、海关总署、市场监管总局等八部委联合发文，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，并发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》。

也有机构投资者向苏宁环球提问所受影响，对此，苏宁环球认为，“八部委的联合督查工作对合法合规的医美医疗机构是利好消息，有利于促进医美产业医疗机构的规范化。八大部委联合行动，其实真正想要打击的是非法医疗，这次发布的红头文件中明确提出了，在宾馆、美容院、会所、居民楼里的非法医美服务场所也是打击的重点，此次予以明确。”

苏宁环球还提到，“公司控股的上海天大医院拥有开展‘面部骨骼轮廓整形技术’资质的优势资源，有四级手术的资质，另外四家在产业基金旗下的(公司占股45%)医美医院，均具备合法合规的一级专科医院资质，上述医院内的执业医护人员，均具备专业的执业资格。”

不过，21世纪经济报道记者查询公开资料发现，上海天大医院在合规性方面仍存在不足。2016年以来至今，上海天大医院一共收到15条行政处罚。