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作者 | 王婷婷

①

最近，一个私募群里推债，一眼看到19阳光城PPN001、17阳光城MTN001这两小只，全价已经跌到了16块，收益5倍起。

阳光城(SZ:000671)的债还没有违约，但这价格，比已经违约的恒大债、华夏幸福债还要便宜，相应的，收益更高。

但就这，还有人嫌弃打折不够低，他们还想要更高的收益。到今天，阳光城这两只债净价已经跌到了12块，强大沽压中，可能还要往下走。

市场总不缺少赌徒，尤其是民企地产债市场。

因为总有人坚信，房地产没有市场风险，只有政策风险。但政策是不会下死手的，所以地产可以抄底。

也不是不怕被套牢。只是“展期-刚兑-打破刚兑-开始违约-破产清算”，每一个阶段之间都可能是长时间的横盘，足够赌徒们进进出出厮杀个十几回合了。

回过头来不禁一啧：骂房地产最凶的那几个，原来都是想买的。

②

明天（11月3日）阳光城要开一个会议，针对“20阳光优”持有人，这是一笔ABS，全称“中山证券-阳光城集团购房尾款资产支持专项计划”，发行规模13.4亿元。

其实针对这笔ABS，10月29日阳光城已经找几位持有人开过闭门会，提出了偿付方案——“先付10%本金、50%-100%利息，剩余部分展期1年”。

11月3日的更大规模持有人会，重点是聊偿付方案。业内猜测大概率会通过，不然呢？

ABS的关注度，不及境内外优先票据。其实11月，阳光城最急是一些ABS资产证券化产品的兑付。毕竟阳光城ABS的规模很大，截止目前大概统计，已发行的有16单，规模合计大概165.48亿元。

当然，也不是说债券不急。

至少10月28日和31日要付息的“20阳光城MTN003”和“17阳光城MTN004”（境内债），已经支付了。

8只境外美元债，根据11月1日阳光城的公告，其中3只拟进行要约交换，还有5只征求契约修订（大概会请求修改兑付时间、比例等）。

11月5日和8日，阳光城还会针对上述境内外债券，召开持有人会议，具体洽谈兑付方式。

至此，在2022年1月份之前到期的债券，阳光城基本已经沟通了处理方式。

代价是什么？

首先是11月1日阳光城控股股东“阳光集团“的被动平仓减持2784.43万股，因为部分账户维持担保比例已经低于平仓线了。

另一个股东泰康系也不愉快，当时入手价格大概是6.09元/股，现在2.78元/股(11月2日)，已经不止腰斩，账面上至少浮亏18亿元。

所以11月1日当天，趁着三季度报董事会表决，泰康系2位董事给出了反对票，问罪意图明显。

阳光城后续称，公司董事会已经与主要股东和董事会成员进行密切沟通，并拟于近日召开临时董事会进行全面磋商，拟定针对性策略及措施。

第三个代价是，老板林腾蛟压上了全部身家。

阳光城此次美元债展期后发行的新票据由阳光城母公司提供担保，同时由持有母公司43.98%股份的实际控制人林腾蛟提供个人担保。

③

当然，林老板这也是担当的体现，至少表态了，阳光城是一个负责任的公司。

虽然他口袋里到底有多少钱，其实大家都不知道。

但是“救or不救”，还是有区别的。

比如已经公告违约的当代置业(HK:01107)，2.5亿美元的这笔优先票据，实在到期还不上，继续停牌。

但此前，公司董事会主席和总裁表态，将提供约8亿元的股东贷款来还债。公告违约后，也还在卖物业公司（第一服务）、找AMC战略投资筹钱。

比如建业地产(HK:00832)，已经调拨30亿，将11月到期美元债所需资金存入受托人账户。

信用债，到最后，与其讲信用，不如看良心。

④

毕竟有些事，明知道没用还是要做。不做出来，怎么知道没用呢。

今天“一个微不足道的地产人写在2021.11.2凌晨02:02”的文章刷屏了，因为一线地产人的处境，的确真实且无力——

监管要保证项目交付，将项目销售资金全部锁定在监管账户里不能动；

几百亿的账面资金无法回流，甚至不可以用于还基础贷款；

为了限制“炒房客”银行也不再放按揭款，迫使企业压降规模；

传导出来的市场反应使得金融机构更加不看好我们，纷纷要求提前还款；

经营性现金流、融资性现金流，这两个都无法支持公司的正常经营，与此同时，公司还需要对公开市场的债券进行兑付。

监管单位要保证资金用于项目交付，没有错；金融机构要风控，没有错；银行要压制炒房空间，没有错…

好像人人都没有错，但问题在那里，总要有一个人站出来“认错”吧？

⑤

现在每一个悬崖上的房企，压力都大到抓耳挠腮，悬崖边上的房企也战战兢兢。

跟它们一起失眠的，可能还有一些踩雷的信托和银行，毕竟走到被动清盘的边缘，会很难看。

但也就是难看罢了。以地方银行、城市农商行为主的大量金融机构，虽然资产里充满了地产，但都有抵押品和质押物。

只要这些抵押的项目陆续交房，债务流转成现金，未必会实际亏损。

只要房子陆续交付，楼花兑换成房子，购房者也最终能解套。

坚决“保交付”，那么银行和购房者，就一定能先走。

保交付完成之后呢？

剩下的人，那时是真的要共克时艰了。

果然，人世间的悲欢，往往并不相通。

完

文字丨王婷婷

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