作为香港市场首屈一指的指数公司，恒生指数公司所编制的指数，一直被广泛引用为反映香港证券市场表现的重要指标。

随着ESG投资的发展，恒生指数公司在传统指数编制的基础上，将公司的环境、社会及管治（ESG）表现作为成份股选取或权重设置的标准，并推出了一系列以ESG为主题的指数产品。

目前，恒生ESG指数系列由覆盖港股市场、A股市场及跨市场的股票指数组成。

其中，发布时间最早及知名度最高的当属恒生可持续发展企业指数系列。

2010年7月，恒生指数公司推出了恒生可持续发展企业指数系列，成为首个覆盖香港及内地的ESG指数系列，为相关投资提供了基准。

除此之外，恒生指数公司又于2019年5月推出了恒指ESG指数和恒生国指ESG指数，以及于2020年7月推出了恒生ESG50指数。

图：恒生ESG指数系列

资料来源：恒生指数公司，阿尔法工场ESG整理

本文将重点介绍三个方面的内容：

一是恒生ESG指数成份股的评选标准。

二是恒生ESG指数所使用的ESG评级体系。

三是恒生ESG指数的最新调整情况和成份股名单。

01

恒生ESG指数成份股的评选标准

按照成份股评选方式，恒生ESG指数又可以分为三类。

第一种是保持与母指数相同成份股的恒指ESG指数和恒生国指ESG指数。

第二种是从母指数中选择ESG得分较高的股票，如恒生ESG50指数。

第三种是构建方式较为复杂的恒生可持续发展企业指数系列。

恒指ESG指数和恒生国指ESG指数

恒指ESG指数和恒生国指ESG指数的成份股，分别与其母指数恒生指数（Hang Seng Index，HSI）、恒生中国企业指数（Hang Seng China Enterprises Index，HSCEI）相同。

两者差异体现在成份股的权重上。

恒指ESG指数和恒生国指ESG指数将根据成份股的ESG得分，调整权重。

ESG得分相对较高的成份股会被调高权重，ESG得分相对较低的成份股会被调低权重。而每只成份股的权重调整上限为8%。

这些成份股的ESG得分均由香港品质保证局（HKQAA）评出。本文将在第二部分对该评级进行介绍。

恒指ESG50指数

恒生ESG50指数的母指数是恒生综合指数（Hang Seng Composite Index，HSCI）。

在恒生综合指数中，满足以下三个条件将作为恒生ESG50指数的候选股票：

上市时间至少1年。

12个月平均市值最高的前200家公司。

通过交易量测试。（详见下文）

在此基础上，恒生ESG50指数将ESG分数排在前50名的股票选为成份股。

此外，若成份股的ESG得分排在60名之后（不包括60名），将直接被剔除；若非成份股的ESG得分在40名之前（包括40名），将被纳入。

但恒生ESG50指数的调整需时刻保证成份股数量为50。

恒生可持续发展企业指数系列

恒生可持续发展企业指数系列共包含两种类型的5只指数。

表：恒生可持续发展企业指数系列

资料来源：恒生指数公司，阿尔法工场ESG整理

恒生可持续发展企业基准指数的母指数为恒生综合指数（除外国公司与合订证券外）。

同样，上市时间必须满一年。

经过上述条件的筛选后，ESG得分排前20%的股票将组成恒生可持续发展企业基准指数。

因此，恒生可持续发展企业基准指数的成份股数量是不固定的，

恒生A股可持续发展企业基准指数的股票池是由陆股通股票构成。

其中，ESG得分排名前10%的股票将组成恒生A股可持续发展企业基准指数。

同样，该指数的成份股数量也是不固定的。

说完基准指数，我们再来看看三个交易指数的评选标准。

恒生可持续发展企业指数的母指数为恒生可持续发展企业基准指数。

在此基础上，成份股还需要满足市值和交易量条件。

市值方面，成份股12个月平均市值应位于恒生综合指数（除外国公司及合订证券外）的前150名。

交易量方面的评选标准较为复杂，需接受月度的交易量测试（monthly turnover test）。

对于新的成份股来说，应满足以下标准：

在过去12个月内，至少有10个月的换手率至少为0.1%。

最近三个月的换手率都至少为0.1%。

而对于现有成份股来说，其应在过去12个月内，至少有10个月的换手率至少为0.1%。

如不能满足上述要求，则其换手率小于 0.1% 的月份要接受补充测试——该月的总成交量在恒生综合指数排名前90%，也可算作通过了当月的交易量测试。

对于交易时间少于12个月，或在12个月内从创业板转移到主板的证券，可选择满足以下替代条件。

交易时间不足6个月的，所有月份的换手率至少为0.1%；大于6个月的，最多有1个月的换手率低于0.1%，并且最近三个月的换手率至少为0.1%。

通过以上条件的筛选后，ESG评级排在前30名的股票将构成恒生可持续发展企业指数。

恒生A股可持续发展企业指数的母指数为恒生A股可持续发展企业基准指数。

其中，成份股12个月的A股平均市值应位于陆股通前300名，并且其ESG得分应位于前30名。

最后，恒生可持续发展企业指数及恒生A股可持续发展企业指数的成份股，合起来构成了恒生内地及香港可持续发展企业指数。

需要特别说明的是，符合恒生内地及香港可持续发展企业指数评选条件的两地上市公司，其不同类型的股票均会被纳入其中。

02

恒生ESG指数的ESG评级体系

总体来看，恒生ESG指数的评选核心是公司的ESG得分。

该ESG评级结果则是根据香港品质保证局（HKQAA）的可持续发展评级而得到的。

恒生指数公司每年都会委托香港品质保证局，对指数候选公司的ESG表现进行评级。

而香港品质保证局则会从以下七个方面，来衡量企业的ESG表现。：

公司治理（Corporate Governance）、***（Human Rights）、劳工实践（Labour Practices）、环境（Environment）、公平运营（Fair Operating Practices）、消费者议题（Consumer Issues）、社区参与及发展（Community Involvement and Development）。

整个ESG评级过程包括以下4个环节。

图：HKQAA可持续发展评级流程

资料来源：HKQAA。阿尔法工场ESG整理

被评企业的ESG得分范围是0-100分，同时对应AAA（可靠）至D（存在风险）之间的评级。

这些评级结果也是公开的。

注：向公众号后台发送“恒生可持续发展指数评级”，可获得评级查询链接

得到ESG评级后，恒生指数公司会根据各ESG指数的评选标准调整成份股。

除恒指ESG指数和恒生国指ESG指数，会随着恒指和恒生国指进行成份股调整外，其余ESG指数的调整周期均为一年。

03

恒生ESG指数的最新成份股名单

根据恒生指数公司的公开信息显示，最新年度的恒生ESG50指数调整情况如下表所示。（完整版名单见附录）

表：恒生ESG50指数成份股调整情况

资料来源：恒生指数公司，阿尔法工场ESG整理

最新年度的恒生可持续发展企业指数调整情况如下表所示。（完整版名单见附录）

表：恒生可持续发展企业指数调整情况

资料来源：恒生指数公司，阿尔法工场ESG整理

最新年度的恒生A股可持续发展企业指数调整情况如下表所示。（完整版名单见附录）

表：恒生A股可持续发展企业指数调整情况

资料来源：恒生指数公司，阿尔法工场ESG整理

注：由于恒指ESG指数和恒生国指ESG指数，与其母指数的成份股相同，以及恒生内地及香港可持续发展企业指数成份股由恒生可持续发展企业指数和恒生A股可持续发展企业指数组成，故不展示剩余三只ESG指数的成份股调整情况和名单。

ESG指数往往会被ETF等被动型ESG投资产品当作投资基准。

虽然较A股市场，香港市场更早开始关注并推动ESG投资的发展，但与欧美市场相比仍有一定差距。

目前与恒生ESG指数挂钩的基金，仅有恒生投资管理公司发行的恒生可持续发展企业指数基金。而该基金的规模也只有3,790万港币。

图：恒生可持续发展企业指数基金十大重仓股

数据截止2021年7月30日

资料来源：恒生投资管理公司，阿尔法工场ESG整理

其余恒生ESG指数因成立时间较短，还未有相关指数基金发行。投资者仍处于观望期。

但随着ESG策略逐渐被市场使用，以及指数型基金的快速发展，与恒生ESG指数挂钩的基金将拥有广阔的发展空间。

对于企业来说，纳入ESG指数，代表其获得了第三方机构的认可，也意味着将受到更多投资者的关注。

附录