（出品|凤凰网风财讯 作者|王婷婷）

穆迪的“机关枪”这一次对准了碧桂园。

6月22日国际评级机构穆迪发布报告，将碧桂园（02007.HK）高级无抵押评级调至 Ba1，授予 Ba1 的企业家族评级（CFR）。

由于这是今年以来，碧桂园第一次被国际评级机构调整评级，有业内人士戏称“国际评级机构终究还是对民企龙头‘下手’了。”

因为据风财讯统计，2021年以来，穆迪、惠誉、标普下调内房企的评级，已经超过100次，创下历史新高，并且下调评级次数是上调次数的3倍有余。

但相对来说，碧桂园作为民企龙头在近年的国际评级中保持稳定，即使此次穆迪将其调整至Ba1级，惠誉依然维持碧桂园“投资级”信用评级，标普也确认碧桂园“BB+”⻓期发行人信用评级（展望稳定），碧桂园仍是内房企中少有保留投资级的，且整体国际评级依然在民企行列明显领先。

所以此次穆迪罕见对碧桂园调整评级，引发了舆论的广泛关注。不过6月23日，碧桂园（HK02007）股价收盘报4.6港元，上涨1.10%；债价保持在46-91区间，股债表现稳定。

70%内房企被评予“投机级”

投机非垃圾

据了解，穆迪的长期评级分九级：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C，其中Baa及以上为投资级别，Ba及以下为投机级。

国际评级中并无“垃圾级”一档，坊间或将C级及以下债券称作垃圾债，因为C级主体或拖延支付，D级债务人濒临或已破产。但“投机级债券”中，Ba指代债券主体利息的支付能力略低100%，仍能保障偿还能力；B指代长期支付利息的安全性较低，未到违约或破产程度。

据统计，2021年至今，在穆迪的评级中，受监控的70家房企主体和债券评级没有A级以上的，最多给到Baa；TOP30房企中，约70%都位于“投机级”。

标普和惠誉BBB以上级别的内房企占比也仅在30%左右（即投机级占70%）。并且2021年以来，惠誉已将超16家房企的评级下调至BB以下，展望调至“负面”。标普也给10余家房企负面展望或撤销/下调评级。

（惠誉长期信用评级体系中，AAA、AA、A、BBB为投资级，BB、B、CCC、CC、C、RD、D为投机级；标普长期评级AAA、AA、A、BBB为投资级，BB、B、CCC、CC、C、D为投机级；短期评级为A-1、A-2、A-3、B、C、D）

可以看出，国际机构对内房企偏弱的预期，其中不少房企并未发生违约或流动性危机。也由此，象屿、朗诗等房企已因分歧，停止与一些评级机构的合作。

（评级机构商业模式）

国际评级模型加码

优质民企“墙内开花”

国际评级机构对内房企评级普遍“冷眼相对”，存在客观原因。

亿翰智库研究总监于小雨表示，评级机构调整了模型对评级要求更严格。比如预售监管资金被踢出“可用现金”列，RMBS交易的底层资产风险提升评级上调被限制，都影响着内房企的国际评级。

但从实际情况来看，国内一些龙头民企、国央企业的流动性状况当属稳定。

例如碧桂园，客观来看，公司基本面良好，且债务结构逐年优化。截至去年底集团现金余额约1813亿元（包含受限制现金）；总借贷余额下降至 3179 亿元。

这是碧桂园能在现金要约回购今年年内唯一一笔到期美元票据（6.83亿美元）的底气。汇丰评论称，碧桂园宣布赎回2022年7月份到期的优先票据已经消除了公司潜在违约⻛险。

也就是说，碧桂园的境外偿债压力并不大，与此同时，其国内融资渠道不断在拓宽。

比如今年3月获取了境内银行间协会50亿中期票据的发行额度；与招行和农行签订了150亿元和400亿元的战略合作；5月20日完成一笔5亿元境内公司债发行，票面利率仅4.5%；6月碧桂园作为示范房企，附带信用保护工具成功发行了公司债。

整体而言，监管机构对碧桂园这样的优质⺠营房企给予了充分认可。

碧桂园的基本面和流动性指标，也印证着公司的安全性。例如在2021年底，公司的加权平均融资成本又下降了36ptc至5.2%，公司的净负债率仅为45.4%，利息覆盖倍数提升到了近2.3倍的水平。

分析人士认为，从多方面指标看碧桂园是稳的，穆迪因为行业和市场原因对其评级调整，不会对碧桂园的经营及市场融资带来实质性影响。