当前，随着国内ESG实践的逐渐深入和房地产行业的周期性转型，房地产企业正从过往的唯规模、唯速度，转向开始关注健康、绿色、企业管治、员工关怀、社会效益等ESG相关领域。如何提高ESG评级、如何向投资者展示长期经营能力为企业融资拓宽渠道等成为行业共同面对的话题。

为此，凤凰网风财讯ESG指数频道联合多家专业机构启幕全国首个“ESG联盟”、面向全国企业召集「企业责任官」，分享多维度的房地产ESG建设优方良策。

本期受访嘉宾：夏青

恒生聚源副总经理

近日，上海恒生聚源数据服务有限公司副总经理夏青先生接受风财讯独家专访时表示，随着可持续的发展理念的深入人心，ESG投资逐渐成为全球非常重要的主流化趋势，同时他也指出, 不能以牺牲经济发展为代价来诠释可持续发展的理念，如何根据不断变化的世界经济分工得到不同的ESG定义标准是今后可持续发展的重点。此次访谈中，夏青先生还就国内房地产领域下的ESG评级框架、本土化路径的实践及ESG投资等话题发表了见解。

以下为本次访谈实录：

Q1风财讯: ESG的概念其实早在上世纪六七十年代就由欧美国家的投资机构提出并运用流行至今，而ESG 在国内是近年才出现的“新生事物”，所以目前国内外评估机构在 ESG 评级架构上主要有哪些区别？

A1夏青：第一，国内的ESG评级中纳入了更多具有本土特色的ESG指标，比如在聚源ESG评级中，在社会维度过去采纳了扶贫相关指标，现在根据新的社会发展和政策背景，更新为乡村振兴相关指标；在环境维度，与海外评级机构都考查公司获得ISO14000环境管理体系认证的情况，同时聚源ESG评级也纳入了工信部绿色工厂、绿色产品数据情况的考察。

第二，在评级权重设置和评分标准上，国内外评级机构所侧重的ESG指标和评分方法有所不同。比如，在某些海外机构的评级中，董事会性别、年龄的多样化因素被认为会对公司长期经营情况产生重要影响，但根据聚源对国内企业的数据分析，在这些因素对国内企业并未对投资收益表现出有显著影响。针对类似情况，聚源ESG评级会根据对国内企业ESG数据的有效性分析对ESG指标的权重进行调整，对于没有显著影响的指标，调低在评级中所占的权重或采取基准线的评分方式，即只要满足监管要求就可以得分；对于有显著影响的指标，则采取同业比较的评分方式，以使得这些指标上表现好、表现中等、表现差的公司在得分上能有较高的区分度，便于最终根据评级结果找到优秀的投资标的。

Q2风财讯：ESG 评级主要从 E（环境保护）、S（社会责任）、G（公司治理）3 大维度及其细化指标出发，对企业进行综合打分的，聚源作为领先的 ESG 评级机构之一，在平衡维度、指标之间的关系时是否加入了本土化元素的考量？具体在本土化方面做了哪些尝试？

A2夏青: 较为成熟的ESG评级往往含有几百个底层指标、几十个的维度。

首先，ESG评级中不同维度、指标之间的平衡实质是与公司的主营业务挂钩的，这是由于不同业务所表现出的ESG特性会有显著差异，特别是在环境、社会方面的特性会有更加显著的差异。比如在环境方面，根据我们对A股公司近3年的数据统计，房地产业务耗水强度约为0.02吨/元营收，而电力业务耗水强度约为26吨/元营收；在社会方面，房地产业务的人均利润约为70万元，电力业务约为12万元。这种差异反映了房地产业务受水资源的影响远远低于电力业务，而其受到人才发展与留任的影响更高，因此在对房地产公司的ESG评级中人才发展与留任指标应占有较高的比重，而在电力公司的ESG评级中水资源指标应占有较高的比重。

在聚源ESG评级中，我们会基于对公司主营业务和不同业务所表现出的ESG特性的研究进行了60余个行业细分，在行业间对ESG评级的不同指标进行权重分配，确保与主营业务关联密切的指标在评级中占有较高权重，这样能更科学地反映企业的ESG管理水平。

其次，在聚源ESG评级中，我们会采用相关性分析方法测算ESG指标对收益的有效性，据此对ESG指标在评级中的权重进行调整，这种方式将ESG评级与投资收益关联起来，使ESG评级结果对于投资更具参考价值。

Q3风财讯：尤其在对房地产企业进行评级时，是否考虑了行业特有的垂直化因素？

A3夏青：对于房地产企业来说，绿色建筑指标是ESG评级过程中要重点考量的行业特色指标的之一，此外，由于房地产行业上下游涉及水泥、建筑等在环境、劳工方面存在较高风险的行业，因此在ESG评级中可持续供应链指标也占有较高的权重。

Q4风财讯: 如刚刚谈到的房地产行业正在经历 ESG 理论和实践的洗礼，ESG 指标成为资本市场评价投资标的非常重要的参考因子，您认为机构投资者和股民是否能从 ESG 的角度切入找到优质的“潜力股”？

A4夏青：根据全球可持续投资联盟（GSIA）的统计，包括美国、欧洲、加拿大、日本、澳洲在内的5个市场的ESG资产管理规模已达到35.3万亿美元，占资产管理总规模的35.9%，可见在海外市场ESG投资已成为主流。ESG投资可以帮助投资者筛选出具有更高环境、社会效益的投资标的这一点是毋庸置疑的，同时ESG投资还能够产生正面的社会、环境影响，以及产生超额的经济回报。

从海外市场看，研究表明截止到 2022 年4月29日，标普500ESG指数近5年、10年相对于其母指数——标普500指数所产生的超额收益率分别为1.34%、 0.45%。从国内市场看，基于聚源大量的底层ESG数据积累和自主研发的ESG评级模型，将ESG评分前100的股票作为成分股，尝试构建了聚源100ESG指数并进行回测，发现在2016~2022年聚源100ESG指数跑赢中证800指数和沪深300指数；此外，根据对国内ESG基金（混合型和股票型）的收益统计，发现ESG基金过去3年、过去1年的平均收益率分别为131.47%和2.10%，超过同期非ESG基金的平均收益率。ESG基金的超额收益主要得益于环境主题的ESG基金收益良好，这与近年来国内重视环保、清洁能源等绿色产业发展的宏观背景紧密相关。

Q5：针对中国内地投资者的需求，应该关注哪些层面？

A5夏青：在国内环境、社会治理愈加严格，以及双碳目标的背景下，我们认为投资者们更需要从ESG角度对投资标的进行审视。对于已进入存量时代的房地产行业，公司治理、绿色建筑、可持续供应链、人才发展与留任、客户服务等都关系着企业长期的竞争力，而这些都属于ESG的范畴，纳入这类ESG因素将帮助投资者们以更全面的视角审视一家企业所面临的风险和机遇，挖掘到具有长期可持续发展能力的投资标的。

Q6风财讯：您认为国内ESG的发展应是怎样的定位与方向？

A6夏青: 我认为因每个国家发展阶段的不一样，这导致其在整个世界产业链当中的定位或者布局也不一样，实行的ESG定义也应是不同的。例如，我国更多扮演的是世界工厂的角色，在工厂制造生产实体东西的过程中或多或少会牺牲掉部分环境资源，但这不代表国家完全没有可持续发展，我们发展ESG需要在经济效益和ESG指标间做一个平衡，同时考虑怎样让具体指标能更好地服务于我们的生活，而不是完全脱离实际只着重于ESG的数字指标上，毕竟可持续发展还是为了发展，不能因噎废食。