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作者 | 黄小妹

佳兆业成今年首家复牌出险房企。

在迟到了1年后，3月9日佳兆业发布了2021年年报、2022年半年报，以此佳兆业已达成联交所规定的全部复牌条件，于3月10日9时起复牌。

复牌后，佳兆业盘中一度跌超40%。截至发稿，佳兆业集团跌幅缩小至25%，市值约为44亿港元。

市场反应意料之中，自2021年理财暴雷以来，佳兆业深陷债务违约泥潭，走上债务重组之路。

佳兆业曾有“不死鸟”的传说，2014 年，佳兆业曾因 " 锁房危机 " 陷入债务风波，并停牌三年之久，最终在完成债务重组中复活。

适逢如今地产下行周期，复牌同时交出的两份亏损报表，这一次佳兆业还能续写“不死鸟”的传说吗？

“不死鸟”涅槃

难以断言复牌等于复活，但不容忽视的是，复牌前的344个日夜，佳兆业积极自救。

佳兆业的自救首先保证“源头活水”，出险后全力推进各地项目复工复产复销。

佳兆业透露，截至2023年2月底，佳兆业在建在管项目整体复工率约95%，各项目正加快工程进度，确保顺利竣备交付。2021至2022年两年间，佳兆业累计交付超5.3万套房；2023年前两个月，佳兆业合计交付7个项目，共3899套房。

此外，佳兆业凭借丰厚的湾区土储与城市更新专业优势，成功引入中信、招商蛇口等央企和长城资产等AMC，探索出了纾困路径，有效盘活了资产，经营基本面陆续回归良性轨道，整体风险化解取得进展。

数据显示，截至2022年6月30日，佳兆业仍有176个城市更新项目尚未纳入土地储备，占地面积超5394万平方米。

佳兆业对于内部债务重组和复牌事宜亦是积极推进，在2022年6月成功更换审计师。今年1月，佳兆业曾表示，在对2021年度业绩和2022半年业绩做最后审计，力争2023年3月恢复股份买卖。

虽然努力往往没有立竿见影的效果，但这次佳兆业用复牌还是证明了自己没被资本市场完全抛弃。

在柏文喜看来，佳兆业项目主要布局于大湾区，叠加城市更新诸多资源积累，这两块均是行业复苏率先受益领悟，因此佳兆业才得以率先复牌。

“佳兆业今日复盘，表明佳兆业的风险化解工作已经取得了阶段性成果，有望全面复工复产复售，已经基本脱离风险和恢复经营，佳兆业后期恢复的可能性很大。”

山高路远 行则将至

复牌是一个全新的转折，表明佳兆业已经成功上岸，更值得关注的是，佳兆业前路仍需翻越两座大山。

其一，扭亏。数据显示，佳兆业2021年的营业收入及毛利分别约为355.44亿元（人民币，下同）及46.28亿元，较2020年分别减少约36.3%及70.9%；净亏损约132.58亿元。

2022年上半年，佳兆业实现营业收入134.31亿元，较2021年同期减少55.3%；毛利23.1亿元，较2021年同期减少75.1%，净亏损77.58亿元。

结合来看，佳兆业2021年全年和2022年上半年合计净亏损达到210.16亿元。

其二，偿还债务。报表显示，截至2022年6月30日，佳兆业并未按预定还款日期偿还数额约为人民币231.585亿元的若干银行及其他借款。因此，本金总额约为871.47亿元的银行及其他借款已违约或交叉违约。

面对巨额债务，佳兆业给出了方案：已委任华利安诺基（中国）有限公司为其境外债务重组的财务顾问。佳兆业正积极与现有贷款人商讨将佳兆业若干借款续期。同时，将继续加快开发中已落成物业的销售，以及继续寻求合适机会出售若干项目开发公司股权，以产生额外现金流入等。

可见，佳兆业给出了翻山越岭的方案，佳兆业董事会主席郭英成言辞中便可窥见。“未来中国房地产市场仍然是一个十万亿量级大市场，占GDP比重虽然会有下降，但仍是国民经济的重要支柱，行业结构变化也会产生一些新发展机遇，公司将加快化解风险，重回经营正轨，捕捉市场机遇，实现高质量可持续发展。”

于行业而言，佳兆业打响出险房企复牌“第一枪”意义颇为重要。

柏文喜表示，佳兆业的率先复牌，对于地产行业来说，意味着在政策面的推动与市场面的回暖双重加持之下，资本市场有望逐步恢复对于内房股的信心。

严跃进亦认为，后续市场信心逐渐恢复，除了购房者信心恢复外，投资者或金融机构对于房地产业的信心势必恢复。佳兆业复牌本身，就体现了企业本身不会走破产或退市之路，而更多是在持续修复的过程中，确保企业进入新一轮健康发展的通道之中。

信心比黄金更重要，期待地产续集。

完

文字丨黄小妹

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