出品 | 凤凰网风财讯fengcaixun

作者 | 王婷婷

1月29日，拉锯了一年多的中国恒大债务重组案，最终以“清盘”收尾。9时30分据央视新闻消息，香港法院已向中国恒大发出清盘令。

清盘是一种处置公司资产的法律流程，清盘人对公司资产和债务进行梳理，将资产变现后，依法按债权顺位分配资产，以偿还公司债务。

但针对清盘令的正式颁布，市场一直存在一个巨大疑问——香港法院的清盘令会否牵扯内地执行？毕竟恒大的绝大部分资产都在内地。

就在1月29日上午10时，最高人民法院和香港特别行政区政府律政司在香港共同宣告：最高人民法院和香港特别行政区政府律政司2019年1月18日在北京签署的《关于内地与香港特别行政区法院相互认可和执行民商事案件判决的安排》，今天起在两地同时生效。

这也引发不少网友争论：恒大境外投资者真的能到内地“抢食”了吗？

争议：香港清盘 内地执行？

1月29日，据香港司法机构官网披露，香港法院在9时30分和14时30分对中国恒大（03333.HK）的清盘呈请、以及一项规管命令分别进行了聆讯。最终香港法院正式向中国恒大（香港上市公司）颁布了清盘令，并委任安迈顾问有限公司杜艾迪黄咏诗为清盘人。

“清算是意料之中的事，这些问题也是众所周知的。”有境外投资人直言，他们现在最关心的是内地会否承认香港法院的裁决，允许国际债权人扣押恒大的资产。

1月29日恒大集团执行总裁肖恩回应媒体表示，“我想强调的是，这次法院颁布的境外清盘令所涉主体是在香港上市的中国恒大（03333.HK）。目前恒大集团及其他作为独立法人主体的境内外子公司管理运营体系保持不变，集团仍将努力尽一切可能保障境内业务和经营稳定，稳步推进保交楼等重点工作，维持物业服务品质不受影响，仍将全力保障平稳推进风险化解和资产处置，仍将尽力依法公平推进各项工作。”

但对这一回应，业内争论不断。

法国外贸银行高级经济学家GARY NG指出，由于恒大的大部分资产都在中国内地，偿债人如何扣押资产，以及境外债权持有人的偿债顺序都存在不确定性，（中国恒大香港上市公司）股东的处境可能更糟。

并且清盘是漫长的清算过程的开始，恒大日常经营将更加艰难。投资者也要关注恒大这次清盘是否会带来雪球效应，因为清盘的代价是长期的。

“无论任命谁担任清算人，清算事件对恒大投资人都是不利的。清算人会尽快剥离公司资产，变现价格可能会非常糟糕。最后债权人能拿到的破产清偿比例，或许非常低。”有香港机构人士向风财讯直言。

尤其1月29日《关于内地与香港特别行政区法院相互认可和执行民商事案件判决的安排》在两地同时生效，值得关注。

最高人民法院研究室副主任司艳丽对媒体表示，“本《安排》是两地生效施行的第九项司法协助文件，也是覆盖面最广、意义最为重大的一项安排。《安排》生效后，两地法院90%左右的民商事案件判决将有望得到相互认可和执行。”

值得注意的是，根据《安排》第三条规定，本《安排》暂不适用于八类民商事案件的判决，其中包括破产（清盘）案件。

有熟悉法律情况的专家告诉凤凰网风财讯，《安排》将破产清盘案件排除在外，会为恒大清盘的相关处理再添不确定。2019年至今深圳、上海、厦门法院已陆续承认香港破产令，内地法院可自行决定。而关于恒大的纠纷也异常复杂，权益纠纷担保执行、违约逃逸、跨境执行等情况被视为普通纠纷案则适用于《安排》，或能在内地无障碍执行。所以最终还是要看内地法院如何决断。

北京金诉律所主任王玉臣也告诉凤凰网风财讯，香港清盘令通常只适用于在香港注册的公司或者在香港有业务的公司，恒大在中国内地的资产，通常需要根据中国大陆的法律和程序来进行处置。不过，香港的清盘程序可能会对恒大集团整体的财务状况和资产处置策略产生影响，从而间接影响到内地资产的处理。

“清盘程序可能会导致恒大集团的资产被冻结，而且清盘程序通常优先满足债权人的债权实现，这可能会导致恒大集团手中有限的资金更加紧张，进而可能会影响到恒大在内地项目的建设和完工，从而对烂尾楼业主的利益产生负面影响。”王玉臣指出，清盘令如果引起内地楼盘的负面反应，可能会引起相关部门的介入和关注，以保障烂尾楼业主的权益。

另在香港宝盛首席中国市场策略分析师REDNOND WONG看来，恒大香港上市公司的股东和债主从清盘过程中获得任何好处的可能性都非常低。

巨润资本首席投资官王波也指出，首先离岸清算是否等同于国内合并破产，还需要一个清楚的定义。再者即使等同，内地能否按司法破产的同等量执行也很难说。

差距：“内外”恒大，差异巨大

“境外投资人要重点关注清算人能否根据合作机制，成功向内地法院申请协助，取得内地的资产。”这是很多机构的提示。

因为最后的最后，如果境外投资人不能获得内地法院的认可，就只能申请对大陆以外的资产进行清算。

那么恒大集团和中国恒大的资产到底差距多大？

据恒大地产集团有限公司债券2023年半年度报告显示，截至2023年6月末，恒大地产集团总资产合计1.38万亿元，总负债1.77万亿元，净资产-3867亿元。

其中，总资产中占比最大的是存货，约为1万亿元。存货中土地使用占近一半，报告期内恒大集团的土地储备仍有2.1亿平方米。另外，存货中被用于抵押借款的1705亿元，也都对应的是全国的部分优质项目。

反观中国恒大(03333.HK)，从重组方案可见，兑付境外债务的一种是恒大集团的新票据、一种是恒大物业、恒大新能源汽车或中国恒大股票挂钩票据组合，都是权益（可对应股票增值和分红），没有资产。

此外，据中国恒大2022年度报告，恒大集团还持有国能电动汽车（瑞典）有限公司FF汽车等海外子公司的股权；持有海外货币资金折合约179.47亿元人民币。

而中国恒大(03333.HK)壳子中的资产，仅包含香港中国恒大中心、香港珺珑湾（部分房源在售）、香港元朗未开发地块(售价约6.36亿美元已用于偿还恒大在该项目中的财务义务)、加拿大蒙特贝罗城堡酒店等项目，以商办为主。

此外，据媒体报道，恒大和许家印已出售旗下豪华游艇、私人飞机，不过所得款项交回香港上市公司还是境内恒大，抑或用于其他途径，并未悉数公布。

相比之下，孰富孰贫，一目了然。

后市：快刀斩乱麻 负面持续消化

值得一提的是，在中国恒大(03333.HK)被正式颁布清盘令、恒大汽车(00708.HK)、恒大物业(06666.HK)盘中停牌的当天，1月29日恒生指数出现上扬，地产板块仍小幅走高。

“这说明恒大事件的影响已经逐渐被市场消化了。”新加坡美银分析师告诉风财讯。

但对出险的内房企来说，恒大清盘对行业情绪的短期影响还会持续一段时间，毕竟恒大这个结果是因为其重组过程中内部和自身就存在很多问题，可能会影响市场对其他开发商的信誉和质量判断，后者不得不在谈判中给出更多让步。

香港东方资本研究公司董事总经理Andrew Collier也认为，从宏观角度看，恒大清盘是一个积极信号，表明中国愿意走出极端来平息房地产泡沫，这长期对经济是有利的，虽然短期仍需经历困难时期。

王玉臣也指出，恒大的债务危机可能会影响进一步投资者对行业的信心，也或促使相关部门加强对房地产的监管和风险管理。但清盘过程中，可能会有新的投资者或管理团队接管恒大部分资产和项目，或能有效恢复项目建设，这是一个积极信号。