近日，北京实行了两年半的离婚限购政策不再执行，以及上海、深圳对实施多年的“70/90”政策的优化，引发了公众对限购政策进一步放开及楼市下一步走势的关注。

到底是什么因素造成了房价的压力？让我们回到一个基本的事实：在绝大部分城市，二手房业主已经取代新房开发商成为供应的主体。据统计，重庆目前二手房在售量超过40万套，每月新增2万套，这个库存总量是新房在售量的5倍以上。成都、武汉、郑州、西安等新一线城市的情况也大致如此。

当我们说中国房地产市场的供求关系发生了重大变化，变化的核心不仅是指供给过多了，也不只是说潜在的购房需求变少了，而是与此同时，供应的主体变化了，供应的形成机制变化了。

那么，大量的、分散决策的二手房业主成为供应的主体对于房价意味着什么呢？

第一，供给的总量呈现自动放大的趋势，且供给的弹性显著增大。在新房供给主导的情况下，地方政府主导供地节奏、开发商作为单一供给主体主导着开发和销售节奏，某一时间点的销售量总体上是固定的，至少不会自动放大。最重要的是，开发商的开盘去化进度是有统筹安排的，不会自己“内卷”。然而，二手房供应占据主导的情况下，完全是另一种局面。业主挂牌销售往往会引发更多的销售，特别是在降价销售的情况下，这种“踩踏效应”会更加明显。我们在现实中往往会看到这样一种情况：一旦邻居的房子降价卖出了，特别是跌出了人们的心理价位，立即就会引发更多的恐慌式销售，从而引出大量的同质房源，加剧价格压力。越跌越卖、越卖越多，形成典型的房价负循环。

另外，供给的弹性也无限扩大。新房从拿地到销售往往有漫长的时间周期，短期内增加供应是不太可能的，供给弹性极低，而二手房供应的弹性是极大的，需求的边际提升往往会引发供给的大幅增加，房价被自动抑制。

第二，开发商的销售目标、销售周期与二手房业主是非常不同的。开发商卖房的目标一定是尽快卖出，快速回款，它有非常明确的销售周期，为此，往往会通过蓄客、营销策划等手段在短期内吸引大量客户。然而，二手房的销售目标具有很大的自主性，有的业主卖不到期望的价格可以选择持续等待，持续销售的时间成本几乎为0。开发商不一样，售楼处有成本、销售人员有成本，时间成本和资金成本都很大。二手房业主则完全可以选择持续观望，观望的时间越久，库存积压的总量就越大。在这种情况下，对于潜在的买家而言，就会形成一种错觉，认为在售量太大，业主们一定会选择降价，所以买家也会选择等待。这就形成一个极度拉扯的“博弈周期”，对房价形成持续的压力。

第三，开发商的定价与调价逻辑与二手房业主也是非常不同的。对于开发商而言，销售是按部就班的，哪些房源、户型、位置、楼层、面积先卖，都有自己完整的一套营销策略，客户与开发商进行议价谈判时，降低空间往往是十分有限的，因为新房价格有备案价的限制，也有总部的调节。但是二手房业主的定价与降低逻辑完成不同，通常的情况是定个初始的高价，经过漫长的观望和多次调价之后，售房急迫度一旦达到临界点，就会大幅度调价售出。

据统计，全国30个大中城市，二手房从挂牌价到最终出售价之间的价差达到了15％～20％。此外，一旦小区的某个房源降价成交了，旁边的急售型业主往往会觉得市场更差了，信心更加脆弱，跟进降价，这种行为扩散开来，不断传染，自然而然地会产生三个效果：那些原本不想卖房的人也会挂牌销售、那些正在急迫卖房的人选择大幅度调价、那些不卖房的人觉得自己的房子更不值钱了。于是形成一种市场现象：大量的房子在售，日积月累，凡是卖出的房子都是大幅度降价，卖房的业主经历了痛苦的经历，也不愿意再买房。在整个过程中，几乎所有的人都是“受损者”。

第四，在换房需求日益增多的情况下，供需呈现一体化趋势。卖房的业主就是潜在的买家，房子卖不出去，也就买不了。从调研的数据观察，30个大中城市平均的售房周期已经超过300天，有的城市甚至超过400天。二手房卖得慢或者卖不掉，买新房的资金也没有着落，两个市场形成“负震关系”。每个潜在的换房需求，往往会先卖房，才能买房，因此，每增加一个潜在需求，都会一对一地产生一个新增供给，从而形成供给自动扩张的态势。

以上就是当前房价“压力源”的形成机制。在这种情况下，一个自然的结果就是激活楼市的政策在短期内很难取得成效。

（作者为空·白研究院创始人）