深陷流动性危机的昔日“千亿房企”金科股份（*ST金科：SZ000656，股价1.14元，市值60.87亿元）终于进入重整程序。

4月22日晚间，金科股份公告称，公司及重庆金科收到重庆市第五中级人民法院（以下简称重庆五中院）送达的（2024）渝05破申129号及（2024）渝05破申130号《民事裁定书》，重庆五中院已裁定受理金科股份及重庆金科的重整申请。

不过，投资者对*ST金科被裁定重整的反应似乎并不乐观。4月24日开盘，*ST金科一字跌停，最终报收1.14元/股。

此外，《每日经济新闻》记者了解到，目前长城国富置业有限公司（以下简称长城国富置业）已有意向作为重整投资人参与金科股份的预重整程序，双方已共同成立工作小组，建立协调联系机制并已完成现场尽调工作。

多位业内人士在接受记者采访时表示，主动申请破产重整而不是等待债权人采取行动，可以给企业更多控制重整过程的机会，以及在一定程度上保护企业管理层和股东的利益；与此同时，债务的暂缓履行也可使企业暂免债权人追债的压力，为企业提供喘息的机会。

4月24日*ST金科股价表现 来源：百度股市通

正式进入重整程序

主动提出破产重整的A股上市房企，金科股份还是近年来首家。

公告显示，根据法院《民事裁定书》，金科股份的重整申请主体适格、具备破产原因、具有重整价值和挽救的可能性。而根据《深圳证券交易所股票上市规则》，因被法院裁定受理重整，金科股份股票于4月23日停牌一天，并自4月24日复牌交易起被实施退市风险警示，股票简称由“金科股份”变更为“*ST金科”，股票价格日涨跌幅限制为5%。

早在2023年7月31日，金科股份董事会和监事会就审议通过了《关于拟向法院申请重整及预重整的议案》，董事会同意公司向有管辖权的人民法院申请重整及预重整；今年2月21日，金科股份正式向重庆五中院递交了重整申请相关资料，法院于4月10日组织召开听证会，参加听证的大部分债权人表示支持金科股份重整。

金科股份在公告中表示，通过破产重整可以获得新生的机会，有利于债务人、债权人、出资人、职工等各方主体实现共赢，有利于社会资源的有效利用。进入重整程序后，公司董事会将全力配合法院及管理人开展重整工作，依法履行债务人的法定义务，争取多方支持，力争尽快完成重整。

来源：金科股份公告

而待重整完成后，公司将向深圳证券交易所申请撤销退市风险警示，由*ST金科改回金科股份，经核准后公司股票将恢复正常交易，股票价格日涨跌幅恢复为10%。

事实上，自2007年实施新的《破产法》以来，作为三种破产手段之一的破产重整正逐步成为市场共识，尤其对上市公司而言，破产重整已是其化解债务危机、避免退市风险的重要方式。依照法规，重整的主管机关是人民法院，因涉及金融机构、职工权益、维稳，也受所在地政府高度关注，同时因上市公司的身份，也需要证监会的批文，呈现多头监管的特点。

据锦天城律师事务所发布的《中国上市公司破产重整2023年度报告》显示，截至2023年12月31日，我国经法院裁定批准重整计划的上市公司已达118家；而自2019年至今五年时间就有64家上市公司的重整计划被法院裁定批准，占比54.24%。

值得注意的是，上市公司重整呈现出极高的成功率。公开资料显示，截至2023年末，全国已完成重整的上市公司共103家，其中尚无在法院裁定受理之后因重整失败导致破产清算的案例。

然而，投资者对于金科股份被裁定重整似乎并不买账，4月24日早间开盘，*ST金科就一字跌停。

“进入破产重整后，公司债务可以暂缓履行，使企业暂免债权人追债的压力，为企业提供喘息的机会。”北京金诉律师事务所主任王玉臣在接受记者采访时指出，破产重整不是一定能让企业实现起死回生，企业的盘活取决于多重因素，企业的优质资产、企业的核心竞争力、重整方案的可行性、市场环境以及管理团队的执行力等等都至关重要。

两年净亏损超260亿元

从以往的案例来看，鲜有上市公司会主动申请重整的，金科股份此次主动选择破产重整，与其面临的严峻财务状况有着紧密关系。

据金科股份业绩预告，2023年公司归属于上市公司股东的净利润亏损额在48亿至78亿元之间，较上年同期213.92亿元的亏损大幅下降。也就是说，2022—2023年两年时间里，金科股份归母净亏损超过260亿元。

来源：金科股份公告

此外，2023年三季报显示，金科股份负债合计2271亿元，较2023年半年报时降低139亿元，其中一年内到期的非流动负债为350.6亿元。企业预警通数据显示，目前金科股份债券余额为122.39亿元，其中违约债券金额合计37.04亿元。

另据启信宝，截至4月20日，金科股份共有被执行人信息35145条，被执行总金额达到4417.17亿元。

“破产重整很多时候会伴随着债权人、债务人相互妥协，债务清偿会暂停，可以通过法院的监督和管理，与债权人协商确定债务偿还计划，这可能包括债务的减免、延期或者转换等。”王玉臣表示，公司进行破产重整时会进行债权债务汇总，并进行一定的区分，比如优先债权、普通债权等，对于企业在债务处理时，可以相对更全盘化考虑。

汇生国际资本总裁黄立冲也表示，通常在重整过程中，银行债务可能会被重新谈判，债权银行可能只能接受部分偿还，这意味着银行需要对这部分损失进行准备；而供应商的欠款可能会被重组，包括延期支付或部分减免，“这对供应商是一个挑战，因为他们可能无法全额回收应收账款。”

根据《企业破产法》的规定，在重整期间，可以阻止司法冻结和法院执行、阻止担保权人行使担保权、限制取回权人行使取回权，限制企业股东行使股权。

至于保交楼项目，黄立冲表示：“尽管法院不直接介入这一过程，但重整计划需要考虑到这些项目的持续性，以维护社会稳定和消费者权益。”

“法院和管理人一般会优先考虑保障购房者的利益，如确保项目能够继续建设并交付，这可能需要通过引入新的投资者或与其他企业合作来完成项目建设。”王玉臣指出。

根据金科股份披露的数据，2023年全年累计实现约2145万平方米、145317套房屋的交付，交付数量创历年新高。进入2024年，公司依然加大保交楼工作力度，一季度累计交付总面积171万平方米、累计交付总套数9681套。

意向投资人浮出水面

于金科股份而言，当前一个很重要的任务就是引入新的投资。目前，已有一家意向重整投资人浮出水面。

据其此前披露，2023年6月底，金科股份曾与长城资管的全资子公司长城国富置业签订战略投资框架协议序。根据协议，如金科股份进入预重整或重整程序，在公开招募战略投资人阶段，长城国富及/或其指定关联主体有意向作为战略投资人报名参与竞争遴选。

公开资料显示，长城国富置业是以房地产开发经营为主业的央企，也是四大全国性AMC（资产管理公司）之一的中国长城资管旗下唯一的房地产业务平台。依托长城资管不良资产领域的资源和专业优势，长城国富置业为企业提供房地产风险资产化解和价值提升专业化服务，曾成功操盘“沪东金融大厦”“惠州汕尾资产包”等项目，让上述项目顺利完工后获利推出，实现了资产盘活与价值提升的目标。同时，长城国富也面向市场开展业务，与众多品牌房地产企业合作开发或代建开发房地产项目。

知情人士向记者透露，目前，长城国富置业有意向作为重整投资人参与金科股份的预重整程序，双方已共同成立工作小组，建立协调联系机制，而且已完成现场尽调工作。

值得一提的是，长城国富置业并不是上市平台，目前四大AMC公司中，只有信达资管拥有信达地产上市公司平台。如果长城国富战投金科成功，未来金科股份将成为长城资管旗下的地产上市平台。

这也意味着，在长城资管的系列收购、纾困动作中，金科股份可以用其专业能力接手项目代建，也可能出现诸如信达系所做的，让金科股份小股注资操盘，从而实现扩张、销售增长的新机遇，促进经营恢复和可持续发展。

需要注意的是，根据《中国上市公司破产重整2023年度报告》，2023年度引入重整投资人的14家上市公司中仅有5家明确重整后控制权未发生变化，占比为36%；有6家企业重整后变更控制权。

从金科股份的情况来看，重组后其实控人或将面临变更。根据以往上市公司重整案件经验，通常采用以资本公积转增股本且不向原有股东分配，而由债权人及重整投资人认购新增股本的方式，实现债务化解并引入增量资金支持公司发展。

若重整计划以当前金科股份53亿股流通股为基数，按每10股转增10股的比例实施资本公积转增股本，共计转增53亿股，按照当前金科1.14元/股的价格粗略测算，长城国富只需拿出30亿-50亿元，就可占股金科30%—50%股份，成为控股股东。

据Choic数据，截至2023年9月30日，黄红云及其一致行动人合计持有金科股份的比例为13.43%。

不过由于当前金科股份内部形势严峻，黄红云早已不再坚持大股东的控制权。早在2023年5月的投资者调研会上，黄红云就曾表示，金科是他一手创立的企业，将不遗余力协调各类资源来帮助其发展，支持公司尽快走出困境，不管是引进国资战投成为大股东及重要股东，还是债务重组重整，任何有利于化解流动性困境的工作都会全力支持。

要知道，在此之前为了控制权不被夺走，他曾与孙宏斌展开四年的股权拉锯战，后来老朋友车建兴入场，由红星美凯龙接盘融创持有金科的11%股权，这场股权争夺战才落下帷幕。后来与前妻陶虹遐的“婚变夺权”争斗中，黄红云也未曾让步。

“总体而言，金科股份的破产重整是一个典型案例，展示了在当前经济和市场环境下，大型房地产企业如何通过法律和财务策略来解决深层次的财务问题，同时保持企业的持续运营和市场地位。”黄立冲表示。

王玉臣则强调，破产重整的成功与否受到多种因素影响，不同房企的具体情况往往是不同的，不能跟风。其他房企在考虑破产重整时，需要根据自身的实际情况谨慎评估。