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作者 | 王婷婷

“债务无法兑现”往往被解读为“企业暴雷”。2018年第一家暴雷房企中弘股份债务违约未兑时，还引发了轩然大波，毕竟当时地产还处于蓬勃发展的白银时代。

自房地产全面下行，房企暴雷越来越普遍，至今未曾发生过“公开债未兑”的民企，反而成了少数。

5月7日，迪马股份（600565.SH）发布公告披露，旗下公司债“21迪马01”未能于到期日2024年4月30日按期足额偿付本息。

这一自曝，很多人才意识到，虽然同样经历着经营下滑、员工大量离职、非标展期等困境，但东原地产的母公司迪马股份，似乎在此之前公开债尚无违约，即名义上并未暴雷。

然而就在违约公告同一天，迪马股份控股股东官宣了一个重要接盘侠。

5月7日，重庆东银控股（持有迪马股份35.55%股份）宣布和重庆市南岸区区属国资企业“江南集团”签订《战略投资框架协议》，通过进行司法重整，实行资产、债务、权益以及业务一揽子重组，根本性推动企业脱困。

国资援驰出险民企越来越普遍，且往往被视为企业脱离雷区的开始。但现实中并没有纯粹为爱发电的接盘侠，真正的救助开始前，往往还有情节性拉满的博弈。

“东银系”还有多少筹码谈条件？

1997年，出生长安大厂的罗韶宇收购了重庆中奇特种汽车制造公司，并改名为迪马股份，以此开始了东银系的布局。据说，“1997”四个数字，还被罗韶宇镶嵌在了他位于重庆南山的别墅大门上。

一年后，罗韶宇成立重庆东银控股集团，并在此后大举入股江淮动力（现改名智慧农业），介入煤炭（东银能源）、油品服务（东银硕润）、专业金属矿（中凯矿业）、综合性金融服务（中胜达资产）、资本运作平台（东银东胜）、农村服务（农丁农资）、农业信息化（上农信）等生意。

此后，罗韶宇又将起家的特种车业务和房地产相关的东原地产、商业、物业纷纷注入迪马股份。“东银系”版图即成，罗韶宇主管东银控股，迪马股份则由其妹罗韶颖管理。

不过罗韶颖从美国留学归来后，先入职国泰证券和华夏证券，2004年才进入东原地产担任总经理助理，后又任东原地产营销总监、财务领导。基础扎稳之后才一步步升任迪马股份副董事长、迪马股份董事长兼总裁。

但行情向下，无论怎样的发家经历和事业决心，都很难打破周期桎梏。如今的东银系，或许已经没有多少筹码能和国资谈条件。

迪马股份2023年年报显示，公司营业收入 183亿元，同比下降19.69%。由于迪马业务中城市运营板块收入占比超过87%，因而房地产对其影响非常大，当年迪马股份房地产营收同比下降22.03%。另一主业迪马工业也面临订单收入和利润减少的问题。

不过物业板块的东原仁知服务在2023年实现收益约14.84亿元，同比增加10%。东银国际控股则出现了扭亏为盈，2023年财报中，归母净利润有1330万港元的溢利。

此外在医疗康养、城市更新、机器人制造等业务板块，还有待预期兑现；煤炭、矿业、石油等业务则取决于周期。

“东银系”这块饼似乎有点弃之可惜的意味，因而围绕它的价值归属，也或还存在不确定性。

对于此次重整，相关人士接受《证券日报》采访时就表示，国企是否会变成控股股东，需要看该协议内能否最终完成实施，具有上市公司控制权变更的可能性。

言下之意，协议的实施或仍待观察，迪马股份、东原地产、动员仁知服务是否会“化身国企”也还有待多方洽谈的结果。但无论如何，第一时间官宣政府的支持，本身也是一种利好。

迪马股份能回多少元气？

5月8日，东银控股在官微称“集团旗下拥有迪马股份、智慧农业两家上市公司。之前受大股东债务的波及，两家上市公司在资本市场都受到影响。此次大股东引进国企平台作为战投，间接对上市公司是利好消息，如果重整顺利完成，将有利于两家上市公司经营发展。”

表达很坦诚，的确影响迪马股份发展的除了摧枯拉朽的行业调整，还有母公司的持续拖累。

2017年东银控股及其控制的江淮动力集团（简称江动集团）分别发生1.3亿和9亿元债务逾期，随后风险传导引发多家贷款银行挤兑，“东银系”逾期债务超过百亿元，最后政府出面协调才得以缓解这一巨大债务危机。

但东银系控股联担保的多家公司还是在往后几年陆续被司法冻结，其中就包括持有的两家上市公司的股份。

目前，上市公司江动集团最终更名为智慧农业（000816.SZ），东银控股持有25.55%股权。这家诞生于抗日战争后期（前身是新四军三师枪械修理所）的悠久工业企业，居然被迫改行到了农业赛道，颇令人唏嘘。

另一家上市公司迪马股份，东银控股则持股35.55%，是当之无愧的控股股东。

资料显示，迪马股份主营智能制造（特种车生产和机器人业务）、城市运营（即东原地产，主营地产开发和城市更新）以及民生业务（物业服务“东原仁知服务”和医疗康养）。

2017-2021年房地产仍处黄金期，迪马甚至东银系都把希望放到了“东原地产”身上，当年（2017年）东原地产就在上海设立了一个总部，启动跟投制度、快速全国拓展。

但由于母公司东银控股债务违约，债权人的目光也瞄着作为“现金牛”的东原地产。众多监督也影响了迪马的公开市场融资渠道，东原也似乎较难像很多房企一样疯狂融资。

在彼时看来，东原迟迟无法突破老板定下的“2020年销售跨入千亿”的目标，颇为遗憾。但现在回顾，或许也正是因为东原地产没那么高举高打，反倒能扛到现在，成为最后一批出险房企。

如今，这家力求小而美的房企，还是没有躲过暴雷的袭击，但官宣“国资接盘”足够迅速，迪马股份的自救或许不会像东银系那般旷日持久，到底能回多少元气则取决于行情的恢复和协议的落地程度。