“刘忠田长期靠金钱开道，靠违法违规手段获取资源，进而又脱实向虚。无序扩张，最终难以为继，轰然崩塌。”

这是央视反腐专题片曾对刘忠田由“首富”堕落为“罪犯”、其忠旺集团由“亚洲铝王”沦落至“破产重整”的一段原因剖析。

刘忠田曾以240亿元的身家在2009年短暂成为中国首富，后被超越，但依然多年稳坐辽宁乃至东北首富。他实际控制的忠旺集团，过去是中国企业“走出去”的典范。

然而，自2021年“债务暴雷”以来，刘忠田的忠旺集团分崩离析，本人不仅身陷囹圄，留下的“烂摊子”也让一众债权人备受折磨。之后，旗下银行、保险公司等金融资产大都被剥离、重组。2022年9月，忠旺集团等253家企业合并重整案获沈阳中院裁定受理。

如今忠旺集团的铝主业资产被厦门国企象屿集团看上了，后者拟斥资投资这部分核心业务。

这一收购，看似象屿集团充当了忠旺集团的“白衣骑士”，但其实“危难”中的忠旺集团，也给了象屿集团资源整合、升维业务模式，助力其从“供应链服务商”向“供应链运营商”转变的机会。

毕竟象屿集团供应链主业向生产制造环节拓展的意图由来已久，而忠旺集团恰恰曾是亚洲最大、全球第二的铝制品生产制造企业。此外，受大宗商品价格波动加剧等因素影响，象屿集团近年来业绩压力凸显，亦急需找到新的发展突破口，来缓冲产业周期波动的影响。

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欲拿下忠旺铝主业

近期，厦门国企象屿集团在市场上的频频动作引起外界关注。不仅计划豪掷89.74亿元受让控股上市子公司厦门象屿对江苏德龙的债权，还拟与厦门象屿斥资43亿元共同参与忠旺集团铝主业资产的重整投资。

在对忠旺集团铝主业资产的收购中，原本计划厦门象屿全资公司智慧物流港出资6.9亿元，持股16.0465%；象屿集团全资子公司出资36.1亿元，持股83.9535%。

但厦门象屿日前突然公告，综合考虑各方意见后，决定取消上述投资。不过，厦门象屿强调，控股股东象屿集团将继续作为重整投资人，收购并控股忠旺集团铝主业资产设立的新公司（新忠旺集团）。

也就是说，即便厦门象屿放弃参与这一投资，但控股股东象屿集团对新忠旺集团势在必得。

作为成立于1995年的国有企业集团，象屿集团的唯一股东和实际控制人是厦门市国资委。2011年8月，公司供应链业务核心子公司厦门象屿借壳“ST夏新”在上交所成功上市。至今，象屿集团仍手握过半股权，是厦门象屿的控股股东。

从官网信息得知，象屿集团目前业务涉及5大板块——大宗商品供应链、房地产、类金融、港口航运以及创新孵化。其中，大宗商品供应链全产业链是其支柱性业务，收入占比一度超过97%，而房地产及类金融等业务贡献的收入微乎其微，合计占比只有2%左右。

继续细分的话，象屿集团的供应链全产业链板块主要涉及金属矿产、能源化工、农产品以及新能源四大商品类别。其中，包含铝在内的金属矿产，为象屿集团贡献的收入超过六成。

从供应链业务的核心运营主体厦门象屿的财报中得知，2023年，铝产业作为7大核心品类之一，贡献的期限毛利为8%。到了2024年上半年，这一占比已升至15%。

毋庸置疑，在其强调“探索发展新动能”经营策略之下，忠旺集团的铝主业资产，无疑对象屿集团充满了诱惑。

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不甘只做服务商

象屿集团以供应链全产业链为主业，这部分业务的核心运营企业为A股上市的厦门象屿。

早几年，厦门象屿描述自身发展战略时，还是以成为“世界一流的供应链服务企业”为目标，通过供应链服务为实体企业降本增效，实现与产业链上下游客户互生共赢。

彼时，厦门象屿对业务模式的要求是全面向“供应链服务商”的长期战略转型。

但随着公司在金属矿产、农产品等产业链上积累一批优质的头部合作企业，沉淀了大量产业、信息、物流、金融等方面的资源，在上游议价能力、下游分销能力方面形成了话语权。而今，厦门象屿已不甘只做供应链体系的服务商，而是开始向上下游延展“生意”，甚至切入生产制造环节，旨在成为“供应链运营商”。

厦门象屿曾给出过公司业务模式发展的4个阶段，具体来看：

1.0阶段——公司将从原先的“单点服务”，升级为替制造业企业客户提供原材料采购、产成品分销、库存管理、仓储物流、供应链金融等一揽子的“综合服务”，赚取综合服务收益；

2.0阶段——公司向上下游延伸“综合服务”，建立厦门象屿特色的“全产业链服务模式”。

3.0阶段——切入的生产制造环节，形成“供应链服务 生产制造”的运营模式。也就是从过去“供应链服务商”转变为“供应链运营商”。不光要赚服务收益，还要赚生产制造的钱。

4.0阶段——依据AI技术、算法策略、大数据等先进科技，形成象屿数智供应链综合服务平台，基于沉淀的大量服务案例数据，深入理解制造企业客户的需求，为其定制输出个性化的供应链解决方案。

回过头来看，如今象屿集团积极收购并控股忠旺集团铝主业资产，是其切入“生产制造环节”，向“供应链运营商”迈出的重要一步。

毕竟忠旺集团虽被破产重整，但其曾是亚洲最大、全球第二的铝制品生产制造商，不仅从事铝加工产品的研发、生产及销售，还形成工业铝挤压、深加工以及铝压延3大核心业务并举的发展格局。

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业绩压力愈来愈大

实际上，在主业供应链领域，象屿集团早有部分延伸的制造业务，如子公司黑龙江金象生化有限责任公司（以下简称“金象生化”）和PT Obsidian Stainless Steel（以下简称“象屿OSS公司”）两家企业。前者从事玉米深加工，后者则是象屿集团斥资140亿元在印尼打造的250万吨不锈钢一体化冶炼项目公司。

只不过，这两家制造业子公司的业绩情况一言难尽。

从象屿集团的相关评级报告得知，2021年至2023年，象屿OSS公司实现净利润分别约为20亿元、2.29亿元、-23.46 亿元。净利润一路下滑并最终由盈转亏，原因主要是在外部经济形势的影响下，上游原材料价格和生产成本上升，而产成品下游需求及价格下降，挤压了利润空间。

同期，金象生化实现净利润分别为 0.26 亿元、0.34 亿元和-1.94亿元，业绩亦由盈转亏。

不仅如此，碍于大宗商品价格波动下行、国内有效需求偏弱等因素，象屿集团整体的经营业绩也不理想。

2023年，象屿集团营业总收入为4904.98亿元，同比下滑12.8%；利润总额为13.44亿元，同比大幅减少80%。同期，核心上市子公司厦门象屿的营收为4590.35亿元，同比下降14.7%；净利润15.74亿元，同比下降40.31%。

进入2024年上半年，厦门象屿的营业收入和归母净利润进一步同比下降12%以上。

在此背景下，厦门象屿在优化经营策略时，提出了“探索发展新动能”的口号，强调加强内部联动、新团队培育和新品类、新市场开发。

如今推进对忠旺集团铝主业资产的收购，不仅有助于提升其供应链核心主业的行业地位，成功切入供应链生产制造环节，也让其向成为具有全球竞争力、以供应链为核心的综合性投资控股集团迈进一步。

从这个意义上来说，坐拥亚洲最大铝加工资产的忠旺集团，与渴求业务模式升维的象屿集团，说是“久旱逢甘霖”也不为过。甚至忠旺集团的“濒危”，实际上给了象屿集团入局的契机。

试想，如果忠旺集团没有陷入困境，要拿下其最核心的铝主业资产的控股权，或许就不是43亿元了。