佳源服务已经停牌20个月了。

从2023年4月3日因延迟刊发2022年全年业绩在联交所停牌至今，早已触及港交所主板连续停牌达18个月即可直接取消公司上市地位的除牌规则。

今年9月25日，佳源服务向港交所提交申请，将补救期延长至2024年12月31日。只是转眼间12月已经到来，佳源服务又一次走到除牌边缘。

停牌一年半，港交所给出的复牌指引从三条增加到六条，佳源服务财报一直难产，换过核数师，换过一把手，10月还换了新股东。

来自关联方的动荡仍在深刻影响佳源服务。

2020年上市时曾直面恒大物业、华润万象生活两个上百亿港元的IPO夹击，如今又怎么会走到即将强制退市这一步？

4份财报

港交所对佳源服务给出的复牌指引一共有六条，最重要的两条是对异常交易进行适当的独立调查，并公布调查结果与补发业绩。

独立调查结果已在9月末公布，佳源服务最后一道难关只剩下补发2022年度业绩、2023年中期业绩、2023年度业绩及2024年中期业绩共4份业绩报告。

12月5日，距离佳源服务补救期结束还有27天，这4份迟到许久的财报终于出现在公告列表中。

聚焦4份财报经营情况变化，佳源服务这两年面临的压力似乎不止关联方拖累以及调查6亿资金流出去向。

截至2022年12月31日，佳源服务录得收入约9.45亿元，同比上升15.1%；毛利2.8亿元，同比上升8.4%；毛利率约29.6%，同比下降1.9个百分点；净亏损约为6.1亿元，而2021年同期净利润为1.04亿元。

2023年，佳源服务收入8.68亿元，同比下降8.1%；毛利2.42亿元，同比下降13.5%；毛利率27.9%，下降1.7个百分点；净亏损则由2022年的6.61亿元减少至约7740万元。

就2022年及2023年经营情况而言，佳源服务业绩可谓是全面退步。就算剔除关联方中国佳源造成的6.6亿元资金流出影响，物业管理服务业务、物业开发商增值服务两板块收入、毛利依旧难以抵抗行业环境变化及关联交易项目数量减少而录得下降。

2023年收入唯一有正向贡献的社区增值服务，也只凭借项目增加、客单价上涨带来7550万元收入，同比上涨16.6%，而该板块收入占总收入比重仅有8.7%。

值得注意的是，今年9月替任开元信德的罗申美会计师事务所在以上两份年度业绩报告中均表示对合并财务状况无保留意见、对合并财务表现及合并现金流量表不发表意见，并提出有关持续经营的重大不确定性。

截至2023年底，佳源服务净流动负债约为2.89亿元，资本缺口约1.12亿元，以及累计亏损约5.33亿元。

退步的情况延续到2024年，佳源服务今年年中录得收入4.34亿元，同比减少1.7%；毛利1.46亿元，同比减少9.4%；毛利率33.6%，同比减少2.9个百分点；净利润为6600万元，与去年同期基本持平。

清退亏损或预期亏损物业项目的策略从2022年坚持到2024年，其目前拥有278个物业管理项目，合约建筑面积约5630万平方米，较去年同期分别下降7.6%及5.2%；在管建筑面积同比下降2.9%，为约4330万平方米。

2024年中期业绩报告中，佳源服务写下“一万年太久，只争朝夕”。眼下财报虽已补发，其经营情况却似乎不容乐观，是重返牌桌还是落寞退市，还需等待港交所决定。

强制退市

倒序循因，将佳源服务推向即将强制退市的那只手是佳源系创始人沈天晴。

2023年4月，或许是因为临时更换核数师，佳源服务佳源服务未能按时发布2022年全年业绩。同月28日，佳源服务再次发布公告称2022年全年业绩的审核工作预计于2023年5月中旬完成。

这只是佳源服务走向退市边缘的开端。

半个月后，佳源国际被颁发清盘令的消息传来，佳源服务也迎来了第二次延期。5月19日公告称，由于核数师需要更多时间进一步评估佳源国际控股有限公司的“清盘令”对集团应收账款的影响，2022年全年业绩的审核工作预计将延迟至大约2023年6月中旬完成。

接获清盘呈请时，佳源国际也曾与时间赛跑，一边积极与债权人、投资人展开沟通谈判，一边争取法院聆讯延后。

然而在第11次展期之后，佳源国际于4月26日突然对外透露，将终止交换要约，取而代之债务重组。

尽管佳源国际美元债重组方案获得了近80%持有人的高支持率，但香港高等法院认为佳源国际所谓的重组实际上并不是一个具体提议，只是公司提出的一个想法，还是颁布了清盘令。

佳源国际被清盘的影响袭来，佳源服务在应收款项可回收性方面的评估工作迟迟未见进展，拖欠的年度财报由一份变为两份。

2024年2月14日，准备财报过程中，佳源服务发现6.6亿元异常收支记录，引来联交所注意。

三个月后，佳源服务交出一份独立调查及独立内部监控审查的初步结果，矛头指向了公司控股股东中国佳源及沈天晴。

初步调查结果显示，中国佳源于2022年曾绕过佳源服务董事会及高级管理层，直接指示集团财务部将大额资金划转至明 源集团投资有限公司（由沈天晴间接拥有70%权益）及其他若干方以清偿沈天晴控制的公司的债务。

彼时，距离佳源国际被清盘已过去一年。

9月25日，佳源服务查清6.6亿元资金去向，并表示已向涉及资金转移的上海祥源、南京嘉丰、浙江申城索偿1.92亿元、1.35亿元、1.58亿元的各自未偿还金额。

时间飞速来到10月23日，佳源国际未能在规定时间内恢复股份买卖，且未能公布2022年全年业绩及随后的财务业绩，清盘令未撤回或解除，联交所取消其上市地位。

接近佳源国际的人士向物聊社表示，沈天晴个人意愿上一直想重组债务，但条件恶化严重，18个月补救期内清盘人等了将近10个月才违约，剩下8个月的时间去做复牌根本来不及。

相关人士续指，在与佳源国际香港团队沟通过程中，可以感受到其团队管理的职业性，尽管佳源国际如今已被清盘并除牌，但佳源服务仍保留着上市平台资格，佳源物业还是具有后续管理保障。

只是，佳源服务于10月27日公告宣布，公司4.5亿股（占总股本73.56%）股权买卖协议已完成。这意味着佳源国际不再是佳源服务大股东，而是由华盛证券取而代之。

虽然已与沈天晴“割席”、复牌指引已全部达成，但佳源服务还有4.85亿元资金尚未追回，新股东还未完全付清收购款项。

风雨飘摇之中，佳源服务是否会成为首家被强制退市的物企尚未可知。