“现金流比净利润更重要。”3月26日，万物云董事长、执行董事兼总经理朱保全在业绩会上说。

当这家物业龙头将核心净利润4.8%的同比降幅与关联方坏账计提6.1亿元的财务数据并置，其战略抉择的复杂性已然显现——以现金流安全为锚，万物云正用关停并转的决断切割风险敞口。朱保全的宣言背后，既折射出关联方风险化解的财务韧性，也暴露出技术投入期的利润阵痛。

与此同时，万物云希望以AI技术为刃，试图撕开物业管理效率革命的新裂口。这场以AI重构物业管理价值链的破局之战，正在产业变革的十字路口接受多维审视。

当天，朱保全带领万物云执行董事兼首席运营官何曙华、副总经理杨光辉、副总经理叶菲、财务负责人王绪斌、董事会秘书黄旻等管理团队出席会议并回答记者提问。

财务韧性：风险化解的代价与边界

2024年财报显示，万物云营业收入362.2亿元，同比增长9.2%；核心净利润22.3亿元，同比降低4.8%。

值得注意的是6.1亿元的坏账计提成为利润侵蚀主因，其中开发商相关计提达4.93亿元。

近年来，也能看到万物云与万科间关联交易比例持续下降，从2021年的19.2%到2022年的16%，再从2023年的13.5%到2024年的9.5%。

“这些坏账的计提对万物云的当期利润产生了较大影响。”万物云财务负责人王续斌表示。

为了减少关联方交易，2024年，万物云采取的解决方式包括资产抵债、现金回收两种方式降低与关联方（万科集团）之间的债务风险敞口，同时通过业主多元化提升非关联方业务收入占比，提升独立性。

虽然关联方占比降至9.5%，但数据显示，在2024年半年报中，万物云的关联方应收账款达到38.2亿元，风险敞口扩大，以资抵债的交易频次增加，反映开发商流动性压力向物业端的传导。

在2024下半年，万物云开始对无现金流支持业务进行“关停并转”，并积极“催收”。2024年年底，万物云曾多次进行以资抵债的交易。2024年11月1日，万物云以1.5亿元的对价向万科收购武汉新唐50%股权，以到期应收款项进行抵偿。同年11月29日，万物云收购了万科子公司——上海祥大房地产发展有限公司45%股权，7.12亿元的代价中有5.9亿元是用对万科的到期应收款项进行抵偿。

王绪斌在业绩会上表示，“2024年下半年万物云累计回收关联方贸易应收账款超过30亿元，其中通过收购实物资产专项偿还现金或实物资产直接抵偿关联方应收账款超过12亿元。”

AI破局：技术重构的理想与现实

“物业行业是一个劳动密集型行业，AI可能会成为另一个破局点。”朱保全说。

尽管物业行业这是一个劳动密集型领域，但人工智能（AI）可能成为解决效率问题的关键。

万物云与国内科技公司尝试开发适用于物业管理的大模型，但由于效果未达预期，他们转向了RAG（检索增强生成）技术路线。这种方法将专业知识存入矢量数据库，然后根据不同需求调用不同大模型，从而创造出“智能物业管家”“智能IT管家”及“智能HR管家”等工具，并已投入实际应用。

万物云还建立了以“灵石”和“飞鸽”为核心的数字化服务系统，旨在2025年加速推进“灵石 ”生态战略，在商业写字楼、医院等场景部署灵石边缘服务器，通过标准化协议接入大量物联网设备，构建智能化的空间感知网络，提升服务体验和效率。

“AI对于物业行业的破局主要是从原来的人工管理向数字化智能管理，提升管理效率、优化客户体验，同时降低运营成本。比如，停车、电梯、空调、照明系统的自动化管理，可以减少人工巡检和紧急维修的频率。”同策研究院联席院长宋红卫认为。

他也强调，“如人工智能语音可以对劳动力进行替代，可能很多物业人员面临被替代的风险。”

某头部物企技术负责人私下坦言：“万物云的AI路径依赖矢量数据库和标准化协议，这在设备兼容性、数据更新频率上存在天然短板，能否适应物业场景的复杂性仍需验证。”

一位互联网公司管理层认为：“物业科技赛道终将走向寡头竞争，万物云需证明其AI投入能创造不可替代的服务溢价，否则将陷入'转型陷阱'。”

国联证券研报指出：“若2025年实现AI成本效益转正，万物云估值空间将打开；若技术落地不及预期，毛利率承压与关联方风险将形成戴维斯双杀。”

万物云的破局之战，本质是物业行业从“人力密集型”向“技术密集型”转型的缩影。其战略耐心体现在对技术代际的跨越式投入，而短期压力则源于财务指标的波动。这场马拉松的胜负手，不仅在于AI技术的落地速度，更在于能否平衡好效率革命与人文关怀、短期投入与长期回报的产业哲学。正如朱保全所言：“物业科技没有终点，只有持续进化。”