历经3次流拍后，博裕资本（Broad Gongga Investment Pte.Ltd.）最终在3月30日以6.67亿元接手了金科股份挂牌在阿里资产拍卖网上的1.08亿股（约占总股本的18.05%）金科服务股权，成交价较首次挂拍折让了39.5%。

4月28日晚，金科服务公告了进一步情况：博裕资本作为要约人收购公司约18.05%拍卖股份后，与其一致行动人合共持有的股份数量将由原来的2.26亿股增长至3.34亿股，占公司已发行股本比例由约37.86%增至约55.91%。相对而言，金科股份所持金科服务股本将由原来的27.30%进一步下降至9.24%。

根据香港《收购守则》规则26.1，持股比例在30%-50%且增持超过2%，则触发强制性无条件全面要约。因而，中金公司代表要约人提出了收购公司全部要约股份的可能的无条件强制性现金要约，以要约价6.67港元/股计算，最高涉及金额17.86亿港元。

需注意的是，要约仅在拍卖股份过户成功完成后才会提出，且过户程序预计耗时四至五个月。

01

收购由来

据了解，金科服务1.08亿股股权被拍卖的事由最早可追溯至2021年12月15日，彼时博裕资本、重庆金科企业管理集团（金科股份全资附属公司）及金科股份订立了融资协议。

根据协议，博裕资本向重庆金科企业管理集团出借1.568亿美元（相当于人民币11.43亿元或港币12.16亿元），年利率为9%，由金科股份担任担保人。

而金科服务则在其中扮演了"筹码"角色：金科股份向博裕资本质押了此次拍卖股份，另外，该融资协议也以恒业美好（金科服务根据雇员持股计划的集合实体）所拥有的约2.49%金科服务股份质押作为担保。

但由于金科股份最终违约，其管理人（立信会计师事务所及金杜律师事务所）在重庆第五中院的监督下进行公开拍卖，将拍卖股份出售以部分偿还有关债务。

金科股份的公告称，拍卖原因是为了推进债务重组。

年初以来，金科股份首次给出破产重整方案（草案），最新的消息是该草案已获第二次债权人会议表决通过；不过暂未获普通债权组表决通过。

依据1月22日草案，金科股份将债权分为职工债权、税款债权、有财产担保债权、普通债权及劣后债权五类。前两者是职工工资和应纳税欠款；后两者没有优先受偿权。因而，争取有财产担保债权的债权人在重整投票过程中的发挥关键作用就显得极为重要。

对于有财产担保的债权人，金科股份给出的首要处理方式是以不低于担保财产评估价值以物抵债；若债权人不同意或未作答复，则会通过网络拍卖的方式对相关担保财产处置变现。

据悉，博裕资本是其诸多债权人中最重要的一个。相关报道显示，金科股份有财产担保债权的申报额是102.84亿元，博裕资本一家便达到46.96亿元，占比为45.67%。

值得一提的是，与46.96亿元有担保债权相比，作为担保资产的“金科服务18.05%股权”彼时评估值只有15.73亿元，根本无法覆盖博裕资本的债权。同时，该评估值也存在高估的情况，以每股股价计算约合15港元；这也导致了拍卖过程一波三折。

此次，博裕资本以6.67亿元竞得拍卖股份的每股代价为6.67港元，较在联交所最后交易日（3月27日）所报收市价8.62港元折让约22.62%；较4月29日复牌首日收市价7.36港元折让约9.4%，当天金科服务下跌14.62%。

公告表示，收购拍卖股份将使博裕资本进一步巩固对金科服务的控制权，从而提高决策效率及整体管理成效。

02

成为大股东

除了上述1.568亿美元的融资违约，博裕资本在一步步成为金科服务大股东过程中所花费的真金白银如今打了折扣。

据悉，2021年12月，金科股份为缓解自身现金流紧张问题，引入了博裕资本作为金科服务战略投资者，向其转让了金科服务22.69%股权，交易对价37.34亿港元，每股转让价格为26港元。

2022年11月，博裕资本再次要约收购金科服务11.94%股份，每股12港元，最终实际收购花费约9.3亿港元。交易完成后，博裕资本、金科股份、恒业美好分别持有金科服务股权34.63%、30.34%、7.74%。

此番，以6.67亿元（相当于7.18亿港元）竞得18.05%金科服务拍卖股权后，博裕资本及其一致行动人将合共持有金科服务已发行股本的55.91%；进一步巩固了第一大股东的地位。

但总体来看，不计算对应的股权担保，这三次购入已经耗费博裕资本共计53.82亿港元。相比之下，金科服务当前总市值只有43.95亿港元。

市场观点认为，作为一家投资机构，博裕资本迟早是要退出的。但市场的下行，使得理想与现实拉开了差距。

对于金科服务来说，随着金科股份持股比例骤降，无论是公司治理还是业务结构调整，将有助其进一步寻求独立性发展。这既是机遇，也充满挑战。

2024年，金科服务收入同比下滑约7.9%至45.85亿元；录得年度亏损约5.51亿元；毛利率大幅下滑4.2个百分点至14.4%。其中，亏损主要是由于对金科集团所欠未偿还应收账款计提减值拨备，以及对回收率较差的撤场项目应收款项计提了减值拨备所致。

管理规模方面，截至2024年末金科服务合同建筑面积约2.27亿平方米，较上年末下降6.38%；其中约47.2%为独立第三方开发的物业。在管建筑面积约2.07亿平方米，较上年末下降约2.1%，其中43.8%为独立第三方开发的物业。

具体原因来看，金科服务2024年坚持“有利润的营收，有现金流的利润”经营思路，陆续退管低质效、低收缴率、负贡献的项目，全年撤场住宅在管建面约1920万平方米。该公司认为，主动选择“割舍”负贡献项目是高质量发展的必经之路，通过在管项目质效提升，有助于公司可持续健康发展。

此次公告称，博裕资本并无意对金科服务的业务引入任何重大变更，因此，不会导致公司现有业务或现有员工的聘用情况发生任何重大变更。