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作者|王婷婷W=T=T

2025年8月，一部分上市公司步入半年报季，一部分却步入退市潮。

例如，中国恒大公告称，即将取消公司的上市地位。恒大事件已被定性为财务欺诈的刑事案件，许家印夏海钧等主要管理层被全球追讨。截至8月15日，恒大市值已缩水至21.5亿，较之超4000亿港元的巅峰，市值蒸发掉185%，无数投资者血本无归。

再如，*ST高鸿公告被强制退市，8月8日公司股价报收2.10元，跌停板封单超383万手。作为央企子公司，伪造一批从未存在过的“幽灵电脑”、虚构贸易链，虚增超198亿元营业收入…整整九年的系统性财务造假，大量股民被惨套。

近日，*ST天茂则发布公告，选择主动退市。作为国华人寿的子公司，公司实际控制人刘益谦的行权价为1.6元/股，预计耗资不超过26.07亿元收购不超过约16.29亿股（约对应上市公司总股本的33%）。

“鸡缸杯大佬”刘益谦的这一操作(被强制退市)，使得投资者面临股价巨跌、现金被套、资金缩水等惨重损失。若不接受现金选择权，则只能保留股份等待公司情况好转。

据凤凰网风财讯不完全统计，今年已有超过25家上市公司进入退市程序，除了高鸿股份、中国恒大、天茂集团，还有锦州港、卓朗科技、青岛中程、普利制药、广道数字、紫天科技、九有股份、东方集团等，其中不乏国企。

虽然各家企业退市原因不同，有的是财务类和交易类退市，有的因为重大违法强制退市，有的为主动退市……但退市的前后投资者的基本权益都不容忽视，股民不是“韭菜”、各类投资者不是“背锅侠”，更不是资本大佬们的“套利工具”。

“上市公司无论基于何种原因的退市，都应将投资者利益保护放在重要位置。”南开大学金融学教授田利辉就直言。

首亏、清盘、退市

港股房企的“悲情时刻”

最近的港股市场，堪称“悲情”。伴随半年报季的开启，已有少量港企披露了财报。

太古地产（01972.HK）披露2025年中期业绩增收不增利，股东应占则亏损12.02亿港元，与2024年同期的17.96亿港元溢利形成对比，这也是太古地产自2010年以来首次中期股东应占溢利出现亏损。

另一类型如华南城（01668.HK），8月11日公告称，公司被香港高等法院下令清盘。这家2022年就引入了国资的港股上市房企，在一系列资产处置和融资活动后，努力近三年仍未能得到根本性恢复，如今仍走向了清盘。

恒大更是一石激起千层浪。

8月12日晚，中国恒大公告称联交所的上市委员会已决定取消公司的上市地位。恒大在2021年违约后，引发的房地产债务危机持续多年，至今恒大清算人仍在尝试以各种出售和追讨方式尽量找补，却难言乐观。用坊间笑话称则是“债主讨债3199亿、手里只拿到不足14亿”。

恒大及子公司的资产涉及大量复杂的内部交易，短期内想操作用来还债难度很大。即使夏海钧、丁玉梅还有新的资产被曝光，距离能够成功处理一些资产，依然任重道远。时间真的能换空间？这句话在当前的市场，需要打一个重重的问号。

造假、套现、收割

A股资本大佬激怒一众股民

A股市场在“退市常态化”的风向中，今年也出现大量上市公司退市的情况，但类型各异、争议不少。

例如央企电科院旗下子公司高鸿股份，整整9年间持续造假，累计虚增营业收入超198亿元，惨遭证监会罚款1.35亿元，且强制退市。

更诡谲的是，据披露，高鸿是通过一批从未存在过的“幽灵电脑”来造假。这批电脑没有序列号、没有物流轨迹、没出现在任何仓库，只出现在*ST高鸿的财报中作为“营业收入”的重要组成部分。

甚至*ST高鸿的整个贸易链条、物流、资金截流与资产转移等都是虚构的。一方面伪造27笔“高鸿科技(电脑幽灵业务)→常州实道→南京庆亚→关联个人账户”的四层闭环资金流，虚增利润3.2亿元。一方面，指使第三方物流公司伪造发货单、签收单及物流轨迹，伪造物流证据链。

此外，公司通过关联账户将1.2亿元资金转移至全国购置房产、投资比特币。其中仅仅江庆名下持有的上海陆家嘴某高端公寓，估值就高达约4800万元。

有“鸡缸杯大佬”“投资鬼才”等称号的刘益谦，则在近日准备套现离场。

由刘益谦实控的国华人寿持有的*ST天茂在2025年不仅年报“难产”，被证监会立案，股价频繁跌停，8月更宣布“拟主动终止上市，一系列事件一步步侵蚀投资者权益。

相关金融团队透露，初步判断在2021年1月1日至2025年4月28日之间买入，并在2025年4月29日之后卖出或仍持有该股票的受损投资者，可以提出索赔（最终索赔条件须以法院认定为准）。

实际上，近年刘益谦的套现动作不少。如2024年11月29日至12月3日，国华人寿就先后减持了新世界（600628.SH）2343.07万股至3234.38万股，合计套现约2.5亿元。另一方面，刘益谦的地产步伐却有“逆势而进”的迹象。

资料显示，国华人寿与宸嘉发展合作密切，双方实控人都被指为刘益谦，并且双方合作了上海普陀国际康养中心、武汉宸嘉100-嘉佰道、上海北外滩地块等多个项目。虽然国华人寿曾表示，宸嘉发展非关联方，但其多个地产项目由宸嘉发展代建或接手。

这些资本大佬的下一步将如何走，仍有待观察。但无论如何不应将中小股东等投资者“架在火上”。如知名财经评论人曹中铭所言：“对问题公司的主动退市须从严监管。”