财联社8月26日讯（记者 李洁）8月25日晚间，华夏幸福发布2025年半年报，其上半年营业收入为29.03亿元，同比下降50.90%；归母净利润为-68.27亿元，同比下降40.79%。

在这份惨淡业绩背后，一场华夏幸福董事会内部的分歧，也暴露在大众面前。

华夏幸福公告称，《关于<2025年半年度报告全文及摘要>的议案》、《关于计提资产减值准备和公允价值变动的议案》这两项议案，遭到董事及审计委员会委员王葳女士的反对，理由为“置换带处理不审慎”。

正是这一反对意见，由此引发市场高度关注。这位由平安系派驻的董事，为何要在关键时刻投下反对票？这背后反映了平安与华夏幸福大股东之间，出现怎样的战略分歧？

平安的反对票

根据华夏幸福披露的信息，2025年上半年，华夏幸福进行了大规模资产减值计提。

其中，计提坏账准备21.54亿元，包括对应收账款计提坏账准备16.89亿元，以及对其他应收款计提坏账准备4.64亿元。计提存货跌价准备4.33亿元，包括对开发成本计提存货跌价准备3.69亿元，对完工开发产品计提存货跌价准备0.41亿元。

此外，华夏幸福还对合同资产计提减值准备1.27亿元，计提在建工程减值准备0.09亿元，计提无形资产减值准备0.95亿元，并确认处置投资性房地产公允价值变动损失0.46亿元。

“公司本次计提资产减值准备和公允价值变动，影响公司2025年半年度利润总额28.65亿元，影响公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润20.98亿元。”华夏幸福方面表示。

华夏幸福2025年半年度报告显示，公司总资产为2781.18亿元，较上年度末下降8.63%；归属于上市公司股东的净资产为-18.2亿元，同比减少144.44%。

在这样的背景下，华夏幸福董事及审计委员会委员王葳对《关于<2025年半年度报告全文及摘要>的议案》和《关于计提资产减值准备和公允价值变动的议案》两项议案提出了反对意见，理由为“置换带处理不审慎”。

值得关注的是，王葳是平安系在华夏幸福董事会的唯一代表。

公开资料显示，王葳在平安体系内历任平安银行济南分行行长助理、平安银行能源金融事业部总裁助理或副总裁、平安银行特殊资产管理事业部副首席风险专家等职务。2022年5月起，她担任中国平安人寿保险股份有限公司投管中心投资管理团队风险专家。随后于2023年1月起兼任华夏幸福董事，并在同年3月成为平安系在华夏幸福董事会的唯一代表。

分析人士指出，王葳的反对意见，其背后极有可能代表着平安的态度，其反对计提资产减值准备和公允价值变动议案，也与平安的利益息息相关。

“计提资产减值准备，是公司在资产价值下降时的一种财务处理方式，会直接降低公司资产规模和利润；而公允价值变动则是根据资产市场价值波动调整账面价值，同样会影响公司财务报表。若计提和调整操作不审慎，可能会导致公司资产估值进一步降低，影响股价，这对于持有大量华夏幸福股份的平安来说，无疑是雪上加霜。”一位房地产行业分析师认为。

其进一步向记者表示，如果不进行计提资产减值准备和公允价值变动，从短期看，公司财务报表可能会显得相对“好看”，资产规模和利润不会被进一步压缩，或许能在一定程度上稳定股价。然而，从长期来看，这是对公司财务风险的掩盖，无法真实反映公司资产质量和经营状况。

从“白衣骑士”到止损减持

平安与华夏幸福的纠葛，始于2018年。

2018年7月，平安资管以137.7亿元价格受让华夏幸福19.7%股份，成为后者第二大股东。随后于2019年1月31日，平安资管又以42.03亿元的价格获得华夏幸福1.71亿股股份。两次收购后，平安人寿及其一致行动人平安资管合计持股7.58亿股，占华夏幸福总股本的25.25%。

随着华夏幸福爆发债务危机，2021年9月，该公司控股股东华夏控股因股票被强制处置导致持股比例下降，平安人寿及其一致行动人，“被动”成为华夏幸福第一大股东。

不过，当时平安人寿及其一致行动人平安资产管理有限公司出具《说明函》，说明其无意愿成为华夏幸福的控股股东或实际控制人。华夏幸福方面也曾对记者表示，“本次权益变动不会导致华夏控股作为公司控股股东、实际控制人发生变化。”

然而，从今年的动作来看，平安似乎正在逐步调整对华夏幸福的投资布局。

2025年8月8日，华夏幸福公告称，公司收到平安资管致送的《持股5%以上股东股份减持计划告知函》，平安人寿与平安资管计划自9月1日至11月30日期间，拟减持所持股份不超过1.174亿股，占公司总股本比例不超过3%。

分析人士认为，平安系减持华夏幸福股份并非偶然，华夏幸福持续恶化的财务状况，已经让平安的投资面临巨大亏损。

早在2021年2月，在中国平安召开的2020年业绩发布会上，该公司管理层表示，投资华夏幸福的风险敞口为540亿元，其同时强调，敞口540亿元，并不代表损失540亿元，公司后续将根据进程及时提取拨备。

从成本端来看，平安2018年、2019年收购华夏幸福股份的单价分别为23.655元/股、24.597元/股，而就当前情况来看，截至8月25日收盘，华夏幸福股价仅2.3元/股。

债务方面，截至2025年7月31日，华夏幸福《债务重组计划》中2192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为1926.69亿元；以下属公司股权搭建的“幸福精选平台”及 “幸福优选平台”股权抵偿金融及经营债务合计金额约为236.25亿元。

截至2025年7月31日，华夏幸福累计未能如期偿还债务金额合计为231.1亿元。自2025年7月1日至2025年7月31日期间，其新增发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为8.83亿元。

“华夏幸福持续低迷的业绩表现以及债务压力，让平安意识到继续持有股份可能面临更大风险，选择减持可以在一定程度上止损。”上述分析师称，另一方面，平安与华夏控股在公司治理、战略方向上的分歧逐渐公开，此次减值计提争议正是分歧的集中体现，进一步凸显了平安系对华夏幸福当前财务处理方式的不满。

平安作为重要股东，其减持行为无疑给华夏幸福蒙上了一层阴影，而董事会内部关于财务处理的分歧，也凸显了公司内部治理的困境。

在复杂的内外部环境下，华夏幸福能否走出困境、弥合股东分歧、找到新的业务增长点，还有待时间的检验。