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作者|W=T=T

2025年中期财报季接近尾声，WIND万得统计显示，截至8月28日，A股两市共有约60家房企公布了今年上半年的业绩，其中32家房企盈利、28家房企亏损，亏损面继续扩大。

期内，23家房企净利润上涨、37家房企净利润下降。净利润同比增幅TOP5的A股上市房企分别为：天保基建( 2107%)、深深房A/B( 1732%)、渝开发(688%)、天宸股份(647%)；

净利润同比降幅TOP5的A股上市房企则为：光明地产(-4927%)、信达地产(-3567%)、绿地控股(-1772%)、华丽家族(-438%)。

有意思的是，天宸股份(600620.SH)是绿地控股(600606.SH)的股东，前者在今年上半年净利润剧增6.47倍，后者净利润暴跌了17.72倍，反差鲜明。

而就在今年5月8日-至6月9日期间，天宸股份累计出售绿地控股1亿股，占其总股本的0.71%。一次性减持后，天宸股份仍持有绿地控股约2.11亿股，持股比例为1.5%。

就是这一次大额减持，天宸股份收回了1.74亿元资金，占到整个公司最近一个会计年度经审计股东净资产的11.28%。

要知道，天宸股份与绿地控股原本同出一源，最初均由上海农委设立，二者互相参股，天宸股份常年位列绿地控股的“前十大股东”之列。

作为绿地控股的股东，天宸股份也连续多年尝到了“巨额现金分红”的甜头。例如2021年，天宸就从绿地获得了6958.59万元的现金分红收益，超过当年天宸整个公司的归母净利润（3593万元），而截止2020年天宸从绿地获取的利得，更是累计高达11.91亿。然而如今，绿地暴亏、陷入困境，原始股东却大幅套现离场，不得不感叹资本之无情。

不过天宸股份今年上半年“突如其来”的净利润暴涨不仅靠减持，作为“上海地产大王”叶立培1992年创立的老牌房企，也是“资本大佬”刘益谦的持股公司（刘益谦为国华人寿、宸嘉发展的背后老板），深扒财报可以发现，资本型房企自有其“妖路”。

一个盘“撑”一家上市公司

半年净利润涨近7倍，水吗？

8月28日，天宸股份公布2025年半年度报告显示，公司上半年实现营收1.75亿元，同比上涨76.79%；实现归母净利润1895万，同比上涨647%。

但也仅仅是涨幅惊人罢了。翻看业绩可知，天宸股份的主要营业收入依然来自房产销售，且来自一个楼盘——位于上海闵行区的天宸汇。

天宸汇属于天宸健康城综合性项目的1A期，是商业性质的合院别墅（旁边较早一批合院别墅名为天宸国际社区）。并且公告称，公司上年同期无此项（房产销售）收入，同期营业收入主要来自装修业务。

这意味着，天宸股份“独子楼盘”销售并不稳定。公司在3月的预增公告中就披露，1A期天宸汇自2022年开盘至2024年12月31日，共计完成房屋销售及交付34套。自2023年6月至2024年7月的14个月间，到访客户仅592组，平均每月仅为42组，上半年房产销售不及预期。7月引入一家代理公司在年内完成5套房源的销售。

实际上，天宸股份的其他收入也均依赖天宸健康城一个项目。2024年的1.41亿元装修收入源自“天宸汇”购房业主委托宸桁装饰公司提供装修工程服务；约0.24亿元房产租赁等收入、约0.14亿元投资性房地产处置收入也都源自天宸汇、围绕天宸康复医院发展的健康产业等资产。

天宸股份原本在房地产有较多布局，据称在上海闵行、浦东等多个区域囤有土地。这得益于宁波商人叶立培打的基础。其在内地商品房制度放开后回国成立“仲盛集团”开发了仲盛金融中心、新盛大厦等项目，并持有多处土地和不动产资产。

1999年9月，叶立培通过实控的上海仲盛虹桥房地产开发有限公司控股天宸股份，并注入了部分资产。后来叶立培隐退仲盛集团被“一分为二”，其子叶茂菁接管“天宸股份”，其妻李珩掌权“仲益控股”。

仲益控股也主要发展地产开发，在上海、北京、广东、江苏、浙江等地均有项目，目前在上海持有“体汇 ”文体公园等项目。但坊间传言，天宸股份与仲益控股“互为表里”，该消息尚无法确定。

不过在公开层面，天宸股份依然几乎只靠着一个项目养业绩。但“一锤子买卖”不仅缺乏可持续性，也对当前的品牌发展和市场认可度不利，这背后存在发展风险值得警惕。

多次试图转型背后，

叶氏家族与刘益谦的博弈与联手

天宸健康城一度是天宸股份转型大健康和康养的试水之作，不过除了引入天宸康复医院，整个项目依然是“卖房子”的逻辑在运转，转型以失败告终。而天宸股份的多次转型或与“投资鬼才”刘益谦有颇多关系。

2015年起，“资本大佬”刘益谦控制的国华人寿通过三只险资产品四度举牌天宸股份。在2024年一季度末，国华人寿旗下传统一号、自有二号、万能三号合计持有天宸股份24%的股权，刘益谦一度逼近叶氏家族29.89%的持股份额。

在叶氏家族、刘益谦“国华系”相互牵制的过去近十年间，天宸股份试图通过并购重组的方式进入环保和教育行业，但均以失败告终。

后续天宸股份逐渐走上了跨界之路，除了转型大健康以外，2023年5月4日，天宸股份以小博大杀入光伏行业。

不过也是在2023年，一家名为“杭州清哲投资管理有限公司”的私募基金开始不断增持天宸股份，一年间持股比例快速提升，成为公司的第三大股东。

天眼查显示，杭州清哲成立于2015年，注册资本1000万元，实际控制人为自然人杨柳、瞿庆海。两位实控人颇为神秘，杨柳在杭州清哲之外还持有一家名为“杭州美呈半导体科技”的公司，而瞿庆海名下则仅杭州清哲一家存续企业。

成为第三大股东后，杭州清哲对天宸股份的转型提出了异议，其指出“转型的大健康和新能源均没有真正有效的举措及实际的成果。”尤其对天宸股份两大股东博弈期定下的“116亿新能源基地”转型项目集中发难。

同期，杭州清哲要求天宸股份以不超过8元/股的价格进行回购。这一回购价较5月22日的收盘价5.84元/股，溢价约37%。此举迅速引起了老股东的警惕，大股东叶氏家族和二股东刘益谦的国华人寿，“联手”投了反对票否决了该议案。

多番较量之后，至今天宸股份的股权由叶氏家族持股29.89%，刘益谦担任董事长的国华人寿持股15.16%，杭州清哲持股6.75%，营造出某种程度的“平衡”。天宸股份的新能源光伏转型之路，也陷入迷茫，但依靠新能源概念，这家老牌房企依然从股市博取了不少关注。