导语：当行业仍在周期震荡徘徊，贝壳用连续八季的研发投入与全流程AI重构，交出了一份“效率驱动增长”的样本，其背后是一场关于居住服务价值的重估。

全球正从“AI热 (概念爆发期)”走向“AI实 (效果验证期)”的分水岭。

当众多企业仍在探索AI的应用场景时，居住产业数字化服务平台贝壳已悄然完成了一场从“技术叙事”到“效率实证”的深度实践。

在其最新发布的2025年第三季度财报中，一系列看似温和的增长数据之下，隐藏着一个更具颠覆性的叙事：通过将AI深度融入业务基因，贝壳正试图从根本上重构居住服务的效率边界与增长逻辑，并在房地产行业的深度调整期中，开辟出一条可穿越周期的韧性增长路径。

逆周期下的答卷

11月10日，贝壳发布2025年第三季度财报。报告显示，公司总交易额（GTV）达7367亿元，净收入同比增长2.1%至231亿元，净利润7.47亿元，整体业务保持稳健。这份“稳中向好”的成绩单，其价值不在增速本身，而在于增长结构的实质性转变。

一个关键信号是：非房产交易业务收入占比已攀升至45%，几乎占据半壁江山。其中，房屋租赁业务收入同比大幅增长45.3%，达57亿元；家装家居、贝好家等业务亦稳步发展。这意味着，贝壳自2021年提出的“一体两翼”乃至升级后的“一体三翼”战略，经过四年培育，其旨在打破单一周期依赖的多元化业务矩阵已然成型。

贝壳的增长引擎，已从过去依赖房产交易市场的贝塔收益，转向由科技、管理提效和新业务扩张带来的阿尔法收益。这为其在波动市场中提供了宝贵的“抗周期”能力。

一场持续八季的“豪赌”

所有“效果涌现”的背后，都是长期主义的“坚定投入”。在多数企业因市场不稳定而收缩战线时，贝壳选择了逆势加码。

财报数据显示，贝壳前三季度累计投入研发费用18.65亿元，第三季度研发费用同比增长13.2%，这是自2023年第四季度以来，贝壳实现的连续第八个季度研发费用同比增长。实际上，自美股上市以来，其累计研发投入已超过140亿元。

这种持续的、高强度的投入，并非盲目的技术跟风，而是基于其深厚的数字资产和对业务场景的深度理解。"持续创新才能穿越行业周期。"贝壳联合创始人、董事长兼首席执行官彭永东表示，"通过这些尝试，我们看到了一条以科技重构作业模式、以效率驱动规模增长的全新路径。"

可以看到，同时，贝壳的AI实践遵循一个原则：技术的目的不是取代服务者，而是重塑其能力。在这一理念指导下，AI正在将经纪人从繁琐、重复的事务性工作中解放出来，让他们更专注于提供有温度、有深度的专业服务。

而充足的现金储备为这场技术“豪赌”提供了底气。截至三季度末，贝壳剔除客户备付金的广义现金余额维持在约700亿元人民币的水平，为其长期技术战略提供了坚实的财务保障。

AI成为租赁业务全域增长引擎

在贝壳的AI实践中，租赁业务成为效果最为显著的领域之一。这个曾经因"规模不经济"而困扰行业的赛道，如今在AI的深度赋能下，正焕发出新的生机。

曾经，长租公寓在传统运营中面临着客单价低、产品非标、服务链条长等痛点。然而，这个市场规模不容小觑——中国住房租赁规模已达2万亿元，服务着超2.5亿租赁人口。

贝壳通过AI全流程重构，正试图破解这一行业难题。在收房端，AI负责房源线索挖掘、评估，并能实现人、店、盘的网格化高效匹配，主导定价、洽谈、审核等流程，使得收房人效提升13%。

在出房端，AI通过智能托管和精准营销去化房源，年节省成本过亿元。最直观的效果体现在"人均产能"的飞跃上：第三季度，贝壳资管经理月人均在管房源从去年同期的90套增至超过130套，增幅超40%。

今年7月，贝壳正式上线的HQI品质分系统，基于AI模型和大数据打造，建立了租赁房源品质的量化识别与评估体系。这不仅是一个技术工具的创新，更是贝壳推动租赁市场从"价格导向"转向"品质导向"的战略支点。

业务成效在财报中得到直接体现：第三季度，贝壳房屋租赁业务收入达57亿元，同比增长45.3%。截至三季度末，贝壳在管房源规模超过66万套。

AI工具链驱动多元业务进化

除租赁业务外，贝壳的AI能力正在各业务线快速拓展，形成强大的协同效应。

在房产交易领域，贝壳为经纪人打造了AI助手"来客"，目前已覆盖41.4万经纪人。它集成了获客、AI选房、智能聊天和跟进等一系列功能，旨在提升经纪人的专业服务能力与房客源匹配效率。在房源端，"AI房源维护助手"则帮助经纪人解决因精力有限导致的房源维护不足问题。此外，AI智能助手"好客"表现出色，其识别的商机虽然数量上仅占平台总商机的个位数，却贡献了超过50%的成交量。在签约及后续流程中，数字伙伴"小易"利用AI能力进行签约质检和代办自动跟进，保障了服务效率与品质。

家装业务方面，贝壳整装启动了"全案整装服务商"战略，核心是科技驱动。他们打造了家装智能建造核心数字平台HomeSaaS，并推出了如AI设计助手"设牛"、数字设计师、家装BIM模型、手持实景扫描仪、AI工地摄像头和穿戴式管家记录仪等一系列科技产品。其中，"设牛"能快速生成装修效果图，全案整装BIM模型则能自动生成施工图纸和精准预算（误差率<0.5%），这些创新技术将全面覆盖从设计到验收的整个家装流程，有效提升了从设计到施工验收全流程的效率和客户体验。

贝好家事业线依托贝壳平台积累的大数据资源和AI算法模型，深入分析市场动态和客户潜在需求。其核心是践行C2M（从消费者到制造者）模式，旨在通过数据驱动，为合作伙伴提供更精准的产品定位方案，打造更符合市场需求的好房子。目前，贝好家已在北京、上海、成都、杭州等多个城市落地17个项目。

回购与价值重估

业务层面的效率提升和多元收入结构的优化，也反映在资本市场的积极回应上。今年第三季度，贝壳斥资2.8亿美元进行股份回购，金额同比大涨38.3%，创下近两年单季新高。

将时间线拉长，自2022年启动回购计划以来，贝壳累计回购金额已达约23亿美元，累计回购股数占启动前总股本约11.5%。

更重要的是，贝壳采用"注销式回购"这一更注重股东回报的方式，直接减少总股本，增厚投资者收益，锁定长线价值基金。这不仅体现了公司对未来发展的坚定信心，更展示了其强大的现金流实力。

贝壳执行董事兼首席财务官徐涛表示："当行业进入高质量发展新阶段时，兼具科技创新、抗周期业务组合和精益运营经营体系的我们，必将为客户和投资者创造更大价值。"