观点网 在市场的下行周期，股东借款悄然走红。“。

最新消息显示，首开股份又一次向母公司发出求援，而这一次，控股股东首开集团直接给出了60亿元的支票。

对首开股份来说，母公司出手不仅是信心与支持的体现。更重要的是，这一巨额资金的注入犹如一场及时雨，能够在很大程度的缓解现金流紧绷的现状。

不过，这笔钱并不便宜，其年利率高达4.8%，相较于上市公司近期的常规融资成本高出一大截。

依靠集团借款钱来保障流动性安全与经营稳定，这一方法能否持续？接下来，首开股份能否利用好控股股东给出的两年窗口期，实现基本面的实质改善，一切仍有未知数。

60亿借款

首开股份再向母公司求援。

最新消息显示，2月2日晚间，首开股份一纸公告，向控股股东首开集团（含其控股子公司）申请60亿元循环借款额度。

公告明确，上述借款额度可用于新借、续借、展期，但不含永续类借款，额度有效期至2027年12月31日，单笔借款期限不超过5年，利率不超过4.8%。

这并不是首开股份第一次向股东求援。资金支持，已是控股股东与公司之间的常态。

以2021年的一笔15亿元借款为例，最初期限为1年，利率为1年期LPR，即当时为3.85%，看起来只是一笔普通的短期周转。

不过，后来这笔钱按下了”延期键“。从2022年到2025年，每年到期前几乎都会续借，像一场接力赛，至今仍挂在公司账上，而利率也逐年变动，从3.85%一度涨到4.5%，又回落至4.3%。

根据2025年年初的公告，这笔长寿借款的最新利率定在3.95%。

类似的情况也在另一笔18亿元借款上体现。自2021年到位后，连续三年续借，最近一次是2024年10月，第四年的利率锁定在4.3%。

数据来源：企业公告、观点指数整理

值得注意的是，2024年，首开股份还向控股股东申请了不超过40亿元的借款额度，单笔期限可达3年，利率最高不超过5.6%。

进入2025年，融资方式再度更新。同年9月10日，公司宣布向控股股东进行永续债权融资，规模不超过30亿元，利率为5年期LPR加40个基点。

相比于其他借款，永续债显然是更长期、更稳定的资金，且在财务报表当中，永续债计入权益工具或其他权益类科目，不影响企业的资产负债水平。

财报透露，2020年至2025年上半年，控股股东对上市公司的资金拆入分别为18亿元、97.01亿元、75亿元、28.35亿元、16亿元以及23亿元，总计257.36亿元。

控股股东一次次掏腰包，无疑是市场低迷时期对上市公司的关键支撑，这不仅向外界传递出”力保“的决心，也在一定程度上稳住了债权人与投资者的信心。

更重要的是，这些资金如同及时雨，帮助首开股份缓解短期流动性压力，解了燃眉之急。

借款考量

不过，这一笔笔援助代价不菲。

以此次60亿元的借款为例，利率定为4.8%，对比当前的利率环境来看，并不算低。

数据显示，国企、央企2025年前三季度的融资成本为2.58%，而民营企业则为5.40%，混合所有制房企的融资成本下降至3.90%。

仅从首开股份的情况来看，其2025年在公开市场发行的多笔债券，票面利率普遍在2.8%至3.1%之间。其中，7月 “25首股03”私募债成功发行，规模12亿元，票面利率低至2.79%；8月，“25首股04”与“25首股06”成功发行，票面利率分别为3.05%与2.9%。

此外，财报数据显示，2020年至2024年，首开股份的融资成本逐年下降，从5.27%一路降至3.78%，与同期部分股东借款利率相比，也存在一定利差。

数据来源：企业财报、观点指数整理

首开股份为何要舍“便宜钱”而取“贵钱”？答案的关键或许藏在资金的灵活性当中。

事实上，公开市场的融资成本虽低，但用途受限、额度有限，主要用于优化存量债务。而股东借款虽然成本高，但可用于补充流动资金、项目建设等日常运营开支，能充当救急的流动性储备。

另外，从此次60亿元的融资条款来看，股东借款的确定性和灵活性更高。

公告明确，上述额度在有效期内可循环使用，首开集团在该额度下可滚动多次放款，借款期间首开股份还款后再续借时，已归还的本金部分不计入借款额度。

“可循环使用” “还款后续借不计入额度”，简单来说，就是在接下来的两年时间里，这60亿元的额度可以像一张“信用卡”，随借随还，还款后额度即时恢复。

这意味着，只要在信用期内，首开股份就拥有了一个可以反复支取、高度自主的流动性蓄水池，足以熨平未来几年可能出现的现金流波动。

但频繁进行集团借款背后，挑战也逐渐浮现。

一方面，股东借款的利率普遍高于公司自身的平均融资成本，形成明显的“利率溢价”，这直接推高了利息支出与财务负担。

财报透露，2020年因涉及的股东借款并不算多，期间该公司向控股股东支付的利息仅为0.08亿元，2021年略升至0.73亿元，而2022年至2025年上半年，已分别达到1.98亿元、1.93亿元、2.11亿元和1.52亿元。

数据来源：企业财报、观点指数整理

另一方面，输血虽能缓解一时之渴，却难治盈利之本，首开股份深层次的经营挑战，并未因资金注入而根本扭转。

就在不久前，公司发布2025年业绩预告，预计归母净亏损55亿元至69亿元，扣非净亏损55.8亿元至69.8亿元。

相比2024年巨亏81.41亿元，2025年亏损幅度虽已收窄，但扭亏之路，依然漫长。

此次60亿元的亲情借款，为首开股份赢得了两年的重要窗口期，接下来，首开股份能否利用好这个机会成功转型，仍然是市场观察的重点。

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