2月9日，标普全球评级在香港发布《中国房地产观察：供给过剩压制复苏》（China Property Watch: Supply Glut To Impede Recovery）报告指出，商品房库存积压令中国房地产市场面临崎岖的复苏之路。

数据显示，2025年全国商品房待售面积已连续第六年增加，2025年年末达到7.66亿平方米，同比增加1.6%，较本轮下行前10年平均水平高出约45%。

标普全球评级信用分析师陈令华表示，如果国家层面未出台针对库存问题的重磅政策，2026年全国新建商品房销售额可能继续下滑，预计降幅为10%-14%，销售规模降至7.2万亿-7.6万亿元，跌幅明显大于此前5%-8%的基准预测情景。

在2026-2027年合同销售额降幅较基准情景再加深10个百分点的情景下，其所覆盖的10家中国房企（不含万科）中，将有4家面临评级下调压力。

报告指出，开发商完工未售库存持续攀升，但2025年全年数据亦体现出一定去库存迹象：2025年2月全国商品房待售面积的7.99亿平方米，年末已下降了4%。同时，2025年全国新建商品房销售面积高于同期新开工面积，表明去库存虽然缓慢，但仍在推进，预计2026年将延续这一过程。

在价格方面，政府数据显示，2025年第四季度一线城市新房及二手房价格跌势加快。标普认为，这一变化值得关注，此前市场普遍预期，全国性复苏将由一线城市率先启动。为加快去化，开发商可能在2026年继续以降价促销，全国新建商品房价格预计将再跌2%-4%，与2025年跌幅大致相当。

标普指出，当前房地产行业已下行多时，只有政府有能力消化过剩库存，但目前尚未看到其有通过出台全国性统一措施解决本乱下行关键的库存挤压问题的明显意愿，行业参与者在造成供给过剩的同时，也可能被赋予更多化解库存压力的责任。