完成债务重组后的碧桂园（02007.HK），扭亏为盈了。

3月30日晚间，碧桂园（02007.HK）公布了2025年年报。年报显示，碧桂园报告期内实现营业收入约1549亿元，权益合同销售金额约330.1亿元，权益销售面积约402万平方米。

值得一提的是，碧桂园在年报中披露，2025年公司实现净利润16亿元，归属于公司股东应占净利润约32.6亿元。

在部分行业企业持续承压之际，此前还倍受债务困扰的碧桂园，为何如此之快便实现了扭亏为盈？

就此，业内人士表示，除碧桂园，近日多家房企披露，通过债务重组实现“扭亏为盈”，但这更多是会计层面的调整，而非经营状况的根本改善。

中指院企业研究总监刘水指出，债务人在债务重组中，因重组债务账面价值超过清偿现金、非现金资产公允价值或重组后债务账面价值而产生的差额，这笔差额需一次性计入当期利润，形成“债务重组收益”。根据几家企业公布的业绩情况，本年度扭亏为盈主要是债务重组产生的收益，但剔除债务重组收益后仍处于亏损。

对碧桂园而言，该公司2025年有息负债实现大幅下降。

公开资料显示，碧桂园境外重组已于2025年12月30日正式生效，新债务与权益工具均已完成发行。境内重组方案也已顺利通过，将按顺序启动现金购回、股票和一般债权选项，当前已启动上限4.5亿元的现金购回程序，并预计4月完成。

按碧桂园公布的数据，截至2025年底，其有息负债1480亿元，较2024年底的2535亿元锐减1055亿元，降幅高达42%。

碧桂园方面坦陈，若剔除债务重组收益，公司经营层面仍处于阶段性亏损状态，其中最主要因素是受房地产市场整体行情影响而导致资产减值较多。

根据公告，2025年市场量价依旧呈现走弱趋势，碧桂园对现有项目对应的存货（土地、在建项目）全年计提金额约445亿。同时，受宏观经济环境、行业环境及合作方负面财务状况等多重不利因素叠加影响，碧桂园对金融资产及财务担保也计提了减值损失105亿。

“由此可见，会计准则导致的盈利是一次性，并不可持续，未来企业盈利情况仍取决于企业正常经营产生的收入、利润变化，需重点关注企业剔除重组收益后的核心经营利润、毛利率、经营性净现金流、净负债率及流动性指标等指标。同时，也可观察公司销售去化速度、项目交付情况、土储质量及融资渠道是否真正恢复，这些比账面净利润更能反映企业的可持续发展能力。”刘水表示。

虽然2025年“扭亏为盈”更像是“纸面富贵”，但作为头部民营房企，碧桂园业绩出现拐点，无论对公司本身还是对于行业，仍然具有重要意义。

分析人士认为，作为头部民营房企，碧桂园实现扭亏为盈，向修复中的房地产行业释放出积极信号，有望提振市场对民营房企信用修复与经营复苏的信心。

就负债结构而言，碧桂园总负债规模实现大幅收缩。财报显示，截至2025年底，碧桂园总负债为7679亿元，较2024年底的9846亿元，减少2167亿元。需要指出的是，其中包含的合同负债在房地产行业中有其特殊属性，属于已预收但尚未确认收入的房款，后续随着房屋交付即可结转为收入，并非需用现金偿还的真实负债。

而通过境内外债务重组方案，碧桂园大幅优化了其债务结构以及融资成本。碧桂园境外债务在重组后的期限已延长到最长11年，且大部分新债务工具融资成本大幅下降至1%-2.5%。这一系列的调整构建了“低息 长期”的债务结构，为碧桂园未来五年轻装上阵赢得关键窗口。

从资产情况来看，截至2025年底，碧桂园总资产规模为8121亿元，净资产为443亿元。据悉，后续仍会有少量负债随着强制转股债执行转股而转入权益科目，或有望继续增厚权益。

此外，减值计提为该公司后续经营铺垫了一定基础——由于减值计提的实质是将未来可能面临的亏损提前到当下反映，当后续市场回暖、售价回升时，毛利可能会出现一定的回升空间，而此举有助于推动后续报表的利润修复。

对于接下来的安排，碧桂园集团管理层在今年三月的月度管理会议上明确，2026年为“十五五”开局之年，是碧桂园从保交房向正常经营转段最关键的一年，而未来3-5年则是碧桂园厚积薄发的重要时期。在本次会议上，“高质量交付、风险化解、资债修复、持续经营”被列为四项核心工作，并对各项核心工作进行了精细量化分解。

此外，在资本层面，今年2月与3月碧桂园先后被纳入MSCI中国小盘股指数、富时罗素全球股票小盘股指数两大全球主流指数，获得国际资本市场认可，这些动向被视为投资者对碧桂园困境反转与价值重估的投出的信任票。