2月8日，中国人民银行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），在系统回顾一年来政策及成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及重点。市场专家指出，本次《报告》释放了积极信号，未来人民银行对经济回升向好依然有望保持较强政策支持力度。

展望2024年，《报告》认为，我国经济有望进一步回升向好，投资继续加力、消费稳步改善、外贸韧性较强。另外，经济持续回升向好也需要克服一些困难和挑战。2024年，物价有望温和回升。

对于下一阶段货币政策的主要思路，《报告》明确，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

预计物价总体呈温和回升态势

《报告》指出，总体看，2023年货币政策坚持稳字当头、稳中求进，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。

过去一年，社会融资成本稳中有降，《报告》显示，2023年12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，较上年同期低0.22个百分点，持续创有统计以来新低；新发放个人住房贷款加权平均利率为3.97%，较上年同期低0.29个百分点，超过23万亿元存量首套房贷款利率平均下调0.73个百分点，每年减少借款人利息支出约1700亿元。

展望2024年，《报告》认为，经济持续回升向好也需要克服一些困难和挑战。从国际看，发达经济体本轮加息周期或已结束，但高利率的滞后影响还将持续显现。2024年还是全球选举大年，世界政治经济形势的不确定性可能增大。从国内看，经济大循环也存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出；制造业采购经理指数（PMI）连续4个月位于收缩区间，社会预期依然偏弱。

《报告》认为，2024年，物价有望温和回升。未来随着基数效应逐步减弱、商品和服务需求的持续恢复，预计物价总体呈温和回升态势。工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅预计也将持续收敛。中长期看，我国处于经济恢复和产业转型升级的关键期，供需条件有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

准确把握货币信贷供需规律和新特点

中央金融工作会议明确提出，要“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，本次《报告》以专栏形式对于如何理解新规律新特点、未来如何应对进行了解读。《报告》强调，准确把握货币信贷供需规律和新特点，合理评价金融支持的力度，要解决好“看什么”的问题。

《报告》指出，我国经济结构转型加快推进，要求信贷高质量投放。一方面，新动能贷款持续较快增长，占比稳步提升。另一方面，房地产、地方融资平台等传统动能贷款增势趋缓，占比逐渐下降。两个方面合在一起，虽然总的增速可能较过去有所回落，但金融服务实体经济的质效是显著提升的。

《报告》指出，目前，我国人民币贷款余额超过230万亿元，是每年增量的10倍，需要更加注重处理好总量与结构、存量与增量的关系，盘活低效存量、不良贷款核销、在社会融资总量中持续提升直接融资占比等，这些因素也会对今后信贷和融资增长带来积极影响。

《报告》指出，要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。我国贷款增量存在比较明显的季节特征。从历年统计数据看，一季度尤其是1月新增贷款会多一些，4月、7月、10月则是贷款小月，这些季节性规律主要与银行内外部考核以及融资需求特征有关，要客观看待。

《报告》强调，高质量发展阶段，评判经济发展不只是看经济增速，评判金融支持也不能“唯信贷增量”。要多看利率下降的成效；要多看科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持力度；要多看涵盖直接融资的社会融资规模，或者拉长时间观察累计增量、余额增速等，更全面看待货币金融条件。

加强对LPR报价的监督管理和考核评估

《报告》以专栏形式详细介绍了利率自律机制成立十年来的成功实践。《报告》指出，自2013年成立以来，利率自律机制坚持市场化改革方向，切实服务宏观调控和金融管理要求，通过务实精干的组织架构和高效有序的工作机制，对合计超过400万亿元的存贷款利率定价进行有效的自律管理，以有限资源撬动了较大规模的管理实效，成为走好中国特色金融发展之路的生动实践。

《报告》明确，下一步，中国人民银行将指导利率自律机制完善利率自律管理方式，为健全市场化利率形成、调控和传导机制，推动金融更好服务实体经济做出新贡献。

一是加强对贷款市场报价利率（LPR）报价的监督管理和考核评估，提高报价质量，为促进社会综合融资成本稳中有降提供有力支持。引导成员单位根据市场利率变化合理调整存款利率水平。

二是督促银行持续健全存贷款利率定价机制，坚持风险定价原则，切实理顺信贷市场和债券市场、大银行和中小银行之间的利率关系。

三是建立健全自律约谈和通报机制，提升利率自律的严肃性和权威性，完善利率自律机制组织架构，促进高效履职。

优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清

对于下一阶段货币政策的主要思路，《报告》明确，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。具体来说：

一是保持融资和货币总量合理增长。灵活有效开展公开市场操作，搭配运用多种货币政策工具，保障政府债券顺利发行，引导金融机构加强流动性风险管理，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

支持金融机构积极挖掘信贷需求和项目储备，促进贷款合理增长，加强信贷均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。着力提升贷款使用效率，通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清，为经济可持续发展提供更好支撑。

二是充分发挥货币信贷政策导向作用。坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款、再贴现政策稳定性，用好普惠小微贷款支持工具，实施好存续的各类专项再贷款工具，整合支持科技创新和数字金融领域的工具方案，继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持。

用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。

三是把握好利率、汇率内外均衡。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

四是不断深化金融改革和对外开放。加强货币市场宏观审慎管理，完善货币市场流动性监测机制。有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。

五是积极稳妥防范化解金融风险。进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱。