上市公司退市现象，正在增多。

8月24日，北京建设（控股）有限公司发布联合公告，皓明控股有限公司提出的私有化北京建设，并撤销北京建设上市地位的建议，均已获得法院批准。计划生效后，北京建设的股份将于8月29日下午4时撤销在交易所的上市地位。

北京建设由北控置业（香港）持股36.26%、皓明控股持股22.35%、京泰实业持股6.99%，背后实控人都是北控集团。6月17日，皓明控股（要约人）宣布对北京建设的私有化计划，拟以每股0.14港元价格收购其所有计划股份，较停牌前每股0.04港元溢价2.5倍。

北京建设方面称，由于市场环境充满挑战，公司业绩承压，该建议将有助于公司实施长期战略；公司已失去上市平台优势，股本融资能力有限，该建议将有助于精简公司治理、企业及股权架构，提高管理效率及节约成本。

2025年的港股市场正上演一场“冰与火之歌”。一边是IPO市场的热火朝天，一边是部分企业的黯然离场，尤其房地产领域退市者居多。这背后也反映了市场新陈代谢、优胜劣汰的健康进程。

就在8月25日，因股票连续18个月未复牌，中国恒大被港交所强制退市，结束了其在港16年的上市史。

从借壳上市到退市

北京建设成立于2009年7月，最终控制人为北京市国资委旗下的北京控股集团。

北控集团成立于2005年1月，是北京市委、市政府加快国有资本战略调整、做大做强少数关键企业的重大举措，由原京泰实业集团、北京控股有限公司、北京市燃气集团等联合重组设立，是北京市最大的国有企业之一，也是市委、市政府和市国资委规划的首都基础设施和公用事业的投融资平台。截至2023年末，总资产超过1万亿元，旗下成员企业达921家。

北控集团的地产业务主要通过两家子公司来运营，即北控置业集团和北京建设，分别专注于国内地产开发和国际资本平台。

作为北控集团唯一港股投融资平台，北京建设的主要业务不再是传统住宅开发，而是专注于现代物流设施、高端冷链仓库、数据中心等新基建以及产业园区等多元业务。但现实的落差是，北京建设逐渐从一个融资平台变成了“价值折扣平台”和“成本中心”。

北京建设最初是通过借壳上市实现融资的。2009年，北控集团通过收购元升国际集团有限公司，并更名为北京建设（控股），实现借壳上市。

上市后，北京建设通过自主拿地和收购扩张，如2013年收购上海凡宜、外高桥控股等项目，但激进的扩张策略和迟缓的开发进程，导致公司多年财务亏损，资本市场表现一度承压。

财报数据显示，自2018年以来，北京建设归属母公司净利润已持续亏损7年，总亏损额超过25亿元。其中，2023年和2024年分别亏损9亿元和5.37亿元。2024年营业收入同比下跌41%至8.65亿元，冻品贸易量价齐跌，物流板块空置率升至18%。

北京建设方面称，自2018年起，集团已积极筹备各成熟项目的资产出售，但受国家操作制度变更、贸易战、疫情、地缘政治激烈斗争和利率上升多重负面因素持续不断影响，整个经济大环境不断恶化，最终在2022年才完成了物流仓库两项资产和工业厂房三项资产的出售。因时间上的拖延，导致期间财务费用持续增加和资产价格下跌，使本集团持续出现亏损。

与此同时，近年来，北京建设股价长期低迷，2024年市净率仅0.35倍，市盈率为-1.49倍，总市值不足10亿港元。由于日均成交额不足百万港元，其上市平台已丧失融资功能，且维持上市地位的合规成本占营业收入比重逐年攀升。主动退市成为最理智的选择。

目前，皓明控股及其一致行动人共持有北京建设66.85%股份，皓明控股已签订一份购股协议，将以按每股0.14港元从其他持有者手中收购2.25%股份，若收购完成持股比例将升至69.1%。

根据香港《公司条例》，私有化需获得75%无利害关系股东支持，且反对票不超过10%。这一门槛设置既降低了大股东资金压力，又将博弈焦点锁定在中小股东投票率上。

以北京建设停牌前每股0.04港元计算，总股本69.64亿股，已发行股份总市值仅2.79亿港元。若中小股东集体接受要约，大股东最多仅需要3亿港元就能将剩余约30%、价值被严重低估的股份收入囊中。

有分析称，此次私有化，或为北控集团整合旗下资产、聚焦城市科技与绿色能源主业铺路。

港股掀起退市潮

私有化已成为港股退市的重要路径之一。据统计，今年已有36家上市公司从港股退市，其中2家为自愿撤回上市，17家为私有化退市，17家为被取消上市地位。

其中，房地产领域退市公司数量居多，有8家，包括4家私有化（ESR、首创钜大、融信服务、复星旅文）及4家被取消上市地位（上置集团、中泛控股、银城国际控股、中国恒大）。

此外，还有部分公司正在进行退市。比如，曾经的“商业地产第一股”大悦城地产，即将私有化退市。近期被法院下令清盘的知名房企华南城，也可能面临退市风险。

相较于A股市场，港股市场私有化案例明显要多。某企业人士称，主要还是因为港股市场分化较大，流动性向一些头部公司集中的现象比较明显，而一些有私有化想法的公司股票普遍流动性较低，低流动性下很多公司实际上已经失去了融资功能，而维持上市则需要付出一定成本。被强制摘牌退市的企业，则大多是因为“麻烦”缠身，比如业绩差、年报“难产”及长期停牌触发退市等。

7月31日，大悦城公告称，公司控股子公司大悦城地产将通过协议安排方式回购股份并退市。每股计划股份换取0.62港元现金，总计约29.32亿港元。协议安排生效后，计划股份将被注销，大悦城地产申请撤销在香港联交所的上市地位。

对于退市原因，大悦城地产表示，过去数年，公司股价一直较每股资产净值折让，整体流动性偏低，限制了公司从资本市场筹集资金的能力。私有化后，在制定长期战略决策方面具有灵活性。

大悦城已连续3年亏损，其私有化将成为大悦城扭转局面的关键一步。但私有化退市后，仍需面对销售去化、资产减值及债务管理等深层挑战。

8月25日中国恒大的退市，则向市场释放一个重要信号，即未来出险房企（尤其是停牌18个月以上的）退市与清盘动作将加速。在此之前，蓝光发展、新力控股、中天金融、泰禾集团、阳光城等十多家房企已经从港股或A股退市。但退市并不意味着这些房企的问题就此终结，其后往往伴随着复杂的清盘和债务处置过程。