卸下96亿债务枷锁后，融创经营基本面何时能迎来真正反弹？

12月4日，融创中国控股有限公司披露了11月未经审核运营数据。

公告显示，当月融创实现合同销售金额约人民币11.2亿元，合同销售面积约9.2万平方米，合同销售均价约人民币12170元/平方米。

相较于10月份的销售表现，融创11月业绩出现小幅回升。

根据此前披露的数据，10月单月，融创实现合同销售金额约10.1亿元，合同销售面积约8.8万元。按此计算，融创11月销售金额环比提升约10.9%，销售面积环比提升约4.5%，销售均价环比涨幅约为6.01%，三项核心指标均实现正向增长。

然而，这种环比改善并未扭转销售整体处于历史低位的局面。当前12170元/平方米的单月均价仍处于年内较低水平。与全年前11月累计合同销售均价为28700元/平方米相比，11月单月均价仅为累计均价的43%。

回顾2025年下半年，融创业绩波动呈现“脉冲式”特征。

6月份，因上海壹号院四批次开盘热销，融创单月销售金额冲至75.5亿元、均价58530元/平方米；8月份，该项目五批次66套房源1小时售罄，再次带动销售金额反弹至53.9亿元、均价41460元/平方米，在短期内迅速推高销售规模。

然而，自9月份开始，销售数据进入一个相对平缓的低位运行周期。9月销售金额12.9亿元，10月份进一步探底至10.1亿元。直至11月份，销售金额与均价才略有回升。

综合9-11月数据，融创单月合同销售金额连续三个月维持在10亿元至13亿元区间内，显然，在缺乏如6月、8月那样的高单价项目推售时，公司常规项目的月度去化流速目前基本稳定在10亿元至13亿元的水平。

截至2025年11月底，融创累计实现合同销售金额约人民币338.9亿元，累计合同销售面积约118.1万平方米。

与2024年同期数据对比，去年1-11月，融创累计实现合同销售金额为453.9亿元，累计合同销售面积约212.3万平方米。

据此计算，2025年前11个月，融创累计合同销售金额同比下降约25.34%，累计合同销售面积同比下降约44.37%。

在均价方面，则呈现出相反的走势。有去年同期的约21380元/平方米上升至本期的28700元/平方米，同比上涨约34.24%。这反映出从全年来看，高价值项目的去化在整体销售中仍占据一定比重。

土地投资方面，融创11月延续全年“零拿地”策略，未在公开土地市场有任何新增投入。

在现金流管理方面，融创2025年的重心始终聚焦于通过债务重组来修复资产负债表。

在完成了境内债券余额的大幅压降后，融创于11月在境外债务重组上取得了实质性进展。

11月5日，融创发布公告，宣布本金总额约96亿美元的境外债重组计划已获香港高等法院正式批准。随着法院裁定的落地，重组计划所有先决条件达成并即将生效。由此，融创成为行业首家实现境外债务“基本清零”的大型房企。

回溯重组历程，从2025年1月启动、4月公布方案，到6月获超75%债权人支持，10月以98.5%高票通过债权人投票，再到11月法院批准，全程高效推进。

但值得注意的是，债务重组的推进占用了企业大量的流动性资源，在资金链紧平衡的现状下，融创选择了“保交付优先”的经营策略，以存量盘活代替新增拿地。

总体而言，11月的融创呈现出一种“基本面承压，但债务包裹已卸”的状态。销售端，业绩维持在10亿量级的基本盘。但资本端，96亿美元债务重组的正式通关，移除了债务风险隐患，公司进入“轻装上阵”新阶段。